20231111-国盛证券-公用事业行业点评_容量电价机制建立_变革煤电盈利模式_3页_307kb

煤电容量电价机制建立，盈利模式迎变革

背景与核心机制

• 政策依据：国家发改委、能源局发布《关于建立煤电容量电价机制的通知》，自2024年1月1日起实施。
• 机制调整：煤电单一制电价改为两部制电价，包含电量电价与容量电价，体现煤电系统支撑调节价值。
• 容量电价设定：按机组固定成本每年330元/千瓦的30%-70%比例回收，分阶段提升回收比例。

核心数据与影响

回收比例

• 初期（2024-2025年）：
  • 30%区域：纳入26个省级电网，价格约100元/千瓦。
  • 50%区域：包括河南、湖南等7省市，价格约165元/千瓦。
• 中期（2026年起）：多数地区回收比例提升至50%，较快地区如云南等提升至70%。

市场空间

• 2024年：测算容量电价市场空间为1330亿元，度电分摊2分。
• 2026年：假设回收比例提升至50%，市场空间预计2200亿元，度电分摊4分。
• 装机基数：全国火电装机133亿千瓦，改革将显著改善企业盈利。

盈利改善预期

• 当前状况：2022年五家典型火电企业平均度电利润为-1分。
• 改革影响：容量电价机制有望改善企业盈利稳定性，提升投资意愿。

政策定位与意义

• 煤电角色转变：从“电量供应”转向“支撑调节”，保障新型电力系统稳定。
• 解决现存问题：应对清洁能源优先消纳导致的煤电利用率下降，提振整体运行效率。

投资建议

• 推荐标的：
  • 火电央企龙头：华电国际、华能国际、大唐发电、国电电力。
  • 业绩弹性标的：豫能控股、华银电力、乐山电力。
• 分析观点：容量电价政策提升火电中长期稳定性，带来短期业绩弹性，推动板块估值重塑。

风险提示

• 政策执行不及预期。
• 容量回收比例与测算误差风险。

📌 风险提示：政策落地时间、市场流动性风险、煤价波动等可能影响实施效果。