20230827-华创证券-九号公司-689009.SH-2023年中报点评_自主品牌增长稳健_盈利能力同比提升_5页_659kb

九号公司2023年中报分析总结

性能概况

• 2023年上半年营业收入438亿元，同比下降91%。
• 归母净利润22亿元，同比下降13%。
• 其中Q2营业收入272亿元，同比下降64%；归母净利润21亿元，同比下降56%。

关键评论

主要领域表现

• 共享滑板业务：Q2收入4亿元，同比下降50%，短期需求低迷，运营商融资成本上升。
• 小米渠道：Q2收入24亿元，同比下降45%，公司推进渠道结构转型，减少依赖。
• 自主品牌：Q2 2C收入207亿元，同比激增254%，电动两轮车收入112亿元，同比+68%，电动滑板车收入57亿元，同比+13%，显示稳健增长。

盈利能力变化

• Q2毛利率同比提升6个百分点，至27.3%，得益于产品结构优化和价格因素。
• 期间费用率合计同比上升18%，销售和管理费用增长显著，但剔除股份支付后净利润表现更好。
• 公司预计随着渠道优化，后续季度盈利能力将持续改善。

未来展望

• 长期增长：多项新品（如全地形车、割草机器人）发布和海外扩张有望贡献增量。
• 预测2023-2025年归母净利润分别为61/89/128亿元，EPS对应36-25-17倍PE。

投资建议与风险

• 维持“推荐”评级，目标价调整至40元。
• 主要风险包括新品市场反应不及预期、海外政策波动及原材料价格变化。