20240410-华创证券-九号公司-689009.SH-2023年报点评_自主品牌业务亮眼_23Q4利润高增_5页_661kb

九号公司（689009）2023年报总结

核心业绩：
九号公司2023年实现营业收入1022亿元，同比增长1%；归母净利润598亿元，同比增长显著325%。其中，第四季度表现尤为亮眼，营收2696亿元，同比增长82%；归母净利润219亿元，增幅高达2799%，占全年分配利润较大比例。

亮点分析：

1. Q4高增长主要驱动：

   • ToB与C端业务双支撑： Q4归母净利润同比大幅提升，得益于两方面贡献：一是ToC的自主品牌零售端增长超预期；二是ToB销售对其特定板块需求的积极影响。
   • 业务结构占比提升，继续拓展高利润领域： C端零售（尤其是电动两轮车）占比持续提升，毛利率表现强劲，贡献了高额利润。

2. 电动两轮车增长： 其在2023Q4收入同比增长超过136%，累计出货量突破300万，显示市场需求热度不减。

3. 成本与费用： 虽然Q4毛利率有轻微下滑，但期间费用率合计同比下降近17%，有效提升了盈利能力。

面临的挑战：

1. 短期ToB直销与分销压力： 主要由于下游共享滑板车行业景气度下降以及渠道调整的影响，导致Q4 ToB和合作（如小米）渠道收入遇冷。

2. 新兴领域： 全地形车、割草机器人等产品的研发需要持续投入，尽管Q4费用率有所下降，但相关产品仍需时间实现规模化增长。

产品与布局：
公司持续通过高性能产品如电动电摩、智能家电及全地形车的多场景适应性系列，巩固其市场领先地位。

投资展望：
机构预测公司利润将继续增长（2024-2026年归母净利润分别为72亿、88亿、107亿元），估值逐步下降（PE从34降至19倍），调整估值目标价为39元。维持“推荐”评级。投资者需考虑市场接受度、海外市场政策、原材料波动等风险。