农林牧渔行业2024年度策略：生猪β已现，肉禽景气复苏-20231115-浙商证券-68页_2mb

农林牧渔行业2024年度策略总结

核心内容

2023年农林牧渔行业整体表现低迷，尤其是生猪养殖和饲料板块跌幅较大。2024年行业投资主线在于生猪养殖和肉禽板块，认为行业将迎来景气复苏。

主要观点

生猪养殖板块

• 现状：2023年猪价持续低迷，养殖企业普遍亏损，板块估值处于历史低位。
• 趋势：2023Q4-2024Q1期间，生猪供应压力依然较大，需求提振或难兑现，猪价可能维持低迷。
• 投资建议：左侧布局，优选“出栏增速快、成本低”的企业，如牧原股份、温氏股份、新五丰、天康生物等，关注巨星农牧、华统股份、唐人神等高扩张企业。

肉禽板块

• 白鸡产能周期临近：上游祖代引种减少，预计2024年传导至下游，景气周期有望到来，但国产替代和强制换羽可能削弱周期节奏。
• 黄鸡景气复苏：黄羽鸡产业链产能持续收缩，预计2024年下半年景气反转，推荐立华股份、湘佳股份等。

动保板块

• 趋势：行业处于业绩与估值底部，未来随着猪价回升，动保需求将显著恢复，头部企业将受益。
• 投资建议：关注有望首批获得非瘟疫苗生产资质的企业，如生物股份、普莱柯、中牧股份，以及优先受益于畜禽行情回暖、且有望首批获得猫三联疫苗生产资质的瑞普生物，关注科前生物。

种业板块

• 趋势：转基因商业化是主旋律，龙头企业有望优先受益，行业从周期估值切换到成长估值。
• 投资建议：推荐隆平高科、大北农，关注登海种业和丰乐种业。

宠物板块

• 趋势：宠物粮企业业绩率先修复，海外市场恢复带动国内消费。
• 投资建议：关注中宠股份、乖宝宠物等。

关键信息

2023年回顾

• 生猪板块：整体营收增长，但归母净利润大幅下降，行业处于供强需弱状态。
• 肉禽板块：白鸡产业链复苏明显，黄鸡产业链低迷。
• 动保板块：业绩承压，但头部企业具备较强竞争力。
• 种业板块：收入持续增长，利润有所减亏，但制种成本上升。
• 宠物板块：宠物粮企业业绩率先恢复，宠物用品企业表现疲软。

2024年展望

• 生猪养殖：左侧布局，蓄力反转，预计2024年下半年开启新的上行周期。
• 肉禽板块：白鸡景气周期有望到来，黄鸡景气复苏可期。
• 动保板块：非瘟疫苗研发进展是重要催化剂，国产替代和市场集中度提升将推动行业分化。
• 种业板块：转基因商业化加速，龙头企业将受益。
• 宠物板块：海外市场复苏，国内品牌兴起，行业增长可期。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 动物疫病大规模爆发
• 农产品价格大幅波动
• 自然灾害影响
• 第三方数据偏差风险

推荐标的

生猪板块

• 牧原股份：低成本构筑护城河
• 温氏股份：出栏保持扩张，养殖水平稳步恢复
• 新五丰：出栏保持高增速，成本有望边际下降
• 天康生物：成本快速下降，出栏稳健增长
• 巨星农牧、华统股份、唐人神：重点关注出栏保持高速扩张的企业

肉禽板块

• 白鸡：益生股份、民和股份（上游高弹性标的）；圣农发展、禾丰股份、仙坛股份（全产业链龙头）
• 黄鸡：立华股份（产能快速扩张）；湘佳股份（冰鲜黄羽鸡龙头）

动保板块

• 生物股份、普莱柯、中牧股份：有望首批获得非瘟疫苗生产资质
• 瑞普生物：优先受益于畜禽行情回暖，且有望首批获得猫三联疫苗生产资质
• 科前生物：高端猪用市场苗为主的龙头

种业板块

• 隆平高科、大北农：转基因商业化受益企业
• 登海种业、丰乐种业：关注标的

宠物板块

• 中宠股份、乖宝宠物：宠物粮企业，业绩率先修复
• 佩蒂股份、天元宠物、依依股份：宠物用品企业，业绩表现较弱

结构分析

生猪板块

• 产能去化：能繁母猪产能延续去化，但速度相对缓慢
• 供需分析：商品猪供应仍处于高位，需求提振有限
• 投资逻辑：产能去化、猪价反转、业绩兑现是核心逻辑，推荐左侧布局

肉禽板块

• 白鸡：产能周期临近，关注祖代引种减少对下游的影响
• 黄鸡：产能持续收缩，景气反转可期

动保板块

• 竞争格局：头部企业市占率提升，行业分化加剧
• 新兴大单品：非瘟疫苗和猫三联疫苗是主要增长点

种业板块

• 转基因商业化：提升市场增速预期，龙头企业优先受益

宠物板块

• 海外恢复：宠物粮企业业绩率先修复
• 国内兴起：国产品牌市场份额提升，行业增长可期