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场外期权新规落地，龙头券商再受益

核心内容

2018年5月30日，中国证券业协会发布《关于进一步加强证券公司场外期权业务自律管理的通知》（以下简称《通知》），对场外期权业务进行了更细致的监管。新规主要涉及交易商管理、标的管理、投资者适当性管理、数据报送及监测监控等方面，旨在规范行业发展，促使其回归风险对冲的本质。

主要观点

• 分级管理强化监管：场外期权业务被划分为一级交易商和二级交易商。只有分类评级在A类AA级以上的券商，经中国证监会认可，才能成为一级交易商；A类A级以上的券商可成为二级交易商。未获资质的券商将被禁止开展场外期权业务。
• 一级交易商优势显著：一级交易商可直接在沪深交易所开立场内个股对冲交易专用账户，而二级交易商只能与一级交易商进行对冲。这使得一级交易商在对冲成本和效率上更具优势，有助于提升盈利空间。
• 业务利润向龙头集中：新规下，业务发展将更加规范，利润将更集中于拥有较高评级和资本实力的大型券商。如中信证券、海通证券、中信建投等AA级券商有望成为一级交易商，享受政策红利。
• 规范业务促进健康发展：新规对标的范围、投资者适当性、数据报送等方面进行了动态调整和强化，有助于遏制场外期权市场的乱象，如散户违规参与、杠杆过度使用等。

关键信息

交易商管理

• 一级交易商：A类AA级券商，经证监会认可。
• 二级交易商：A类A级券商，经协会备案。
• 未获资质券商不得开展场外期权业务。
• 一级交易商可直接开立场内个股对冲账户。

标的管理

• 个股和股票指数标的范围由协会定期评估和调整。
• 交易商不得新开或展期被交易所风险警示、暂停或终止上市的个股。

投资者适当性管理

• 交易商需核查投资者是否满足准入标准。
• 建立交易对手管理台账，进行穿透核查，确保投资者适当性。

数据报送

• 业务信息需报送至场外证券业务报告系统。
• 中证报价在协会指导下负责数据报送管理。

监测监控

• 中证报价需对业务信息进行统计分析与监控。
• 对异常情况和重大事项及时报告。

行业数据

• 2017年场外衍生品累计新增7489亿元，同比增长37%。
• 2017年A类上市券商评级中，AA级券商包括国泰君安、申万宏源、招商证券、银河证券、广发证券、海通证券、华泰证券、中信证券、中信建投等。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5%以上。

风险提示

• 监管持续收紧：未来监管政策可能进一步趋严，对行业产生一定影响。
• 政策不确定性：新规实施可能对业务模式和盈利产生影响，需关注后续政策动向。

分析师信息

• 分析师：缴文超
  执业证书编号：S0270518030001
  电话：010-66060126
  邮箱：jiaowc@wlzq.com

研究助理信息

• 张译从
  电话：010-66060126
  邮箱：zhangyc1@wlzq.com.cn

• 孔文彬
  电话：021-60883489
  邮箱：kongwb@wlzq.com.cn

机构信息

• 万联证券股份有限公司
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