20180803-天风证券-证券行业点评_场外期权业务交易商及标的股票公布_未来业务利润将高度集中_3页_442kb

证券行业场外期权业务总结

核心内容

2018年8月1日，中国证券业协会公布了《场外期权交易商名单》及《证券公司场外期权业务挂钩个股标的名单》，标志着场外期权业务进入规范化发展阶段。该名单的发布是监管政策细化的重要举措，旨在提升市场透明度，防范系统性风险。

主要观点

• 监管强化与业务分级：2018年4月，监管叫停券商与私募基金开展场外期权业务；5月30日，证券业协会下发通知，明确将证券公司分为一级交易商和二级交易商，以加强自律管理。
• 交易商资格要求：一级交易商需达到A类AA级，二级交易商需达到A类A级。此外，申请交易商资格还需监管部门对风险管理水平、专业人员及系统等情况进行评估。
• 业务集中度提升：仅一级交易商可直接开展个股期权对冲交易，二级交易商只能通过一级交易商进行对冲。因此，未来场外期权的盈利将高度集中于一级交易商。
• 行业数据：截至2018年5月末，证券公司期权业务未了结初始名义本金为2657.92亿元，其中前五名券商新增初始名义本金达448.77亿元，占5月新增总量的76.05%。随着监管细则落地，行业集中度将进一步提升。
• 标的股票范围：公布的场外期权标的股票共计1152只，占沪深两市上市公司总数的约1/3，市值占沪深两市总市值的85%。7月当月成交金额占沪深两市成交金额的59%，基本满足市场需求，未来标的范围将由证券业协会定期评估和公布。

关键信息

交易商名单

• 一级交易商（7家）：

  • 广发证券
  • 国泰君安
  • 华泰证券
  • 招商证券
  • 中金公司
  • 中信建投
  • 中信证券

• 二级交易商（9家）：

  • 财通证券
  • 东方证券
  • 东吴证券
  • 国信证券
  • 海通证券
  • 平安证券
  • 申万宏源
  • 浙商证券
  • 中国银河

标的股票信息

行业分析

• 监管政策影响：场外期权业务在监管加强背景下逐步规范化，有助于提升市场透明度和风险控制能力。
• 盈利集中趋势：由于对冲能力是盈利的核心，一级交易商在定价和规模经济方面具有优势，预计未来盈利将高度集中。
• 行业前景：资管新规的配套细则在一定程度上缓解了市场对信用业务的担忧，有助于券商资产质量的提升和业务的稳定发展。

风险提示

• 监管风险：行业监管政策的不确定性可能影响业务开展。
• 市场风险：市场波动可能对场外期权业务造成影响。
• 股票质押业务风险：股票质押等信用业务的风险仍需关注。

投资建议

• 重点推荐券商：中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券等龙头券商，因其营收结构均衡、综合实力强，有望在行业集中度提升的背景下受益。
• 行业评级：证券行业被评定为“强于大市”，预期未来行业指数涨幅将超过5%。

附注

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