20240826-中泰证券-鱼跃医疗-002223.SZ-上半年业绩持续稳健_新品_渠道等助力优势提升_6页_666kb

鱼跃医疗（002223）半年度分析总结

2024年半年度报告摘要及投资要点

业绩表现
2024年上半年公司营收同比下降1350%，净利润大幅下滑2502%，主要受疫情期间高基数影响。分季度看，Q2业绩同比下降幅度扩大，但部分常规产品（如电子血压计）和新兴产品（如家用呼吸机）增长稳健。Q2618期间血压计销量位居全网第一，海外市场拓展顺利。

业务分板块发展

1. 呼吸治疗：受疫情后需求高基数影响短期承压，制氧机下滑明显，但雾化产品和家用呼吸机延续增长趋势，长期受益于老龄化和健康意识提升。
2. 糖尿病护理：CGM产品 sales增长5494%，凭借高性能技术和渠道优势快速放量；BGM市场占有率持续提升。
3. 家用及急救产品：红外测温仪因高基数影响短期下滑，但电子血压计、急救设备（如AED）表现亮眼，2024年上半年急救业务增长3466%。
4. 中医与感控：中医药产品增长显著，感控行业受高基数拖累，但院内推广和民用产品开发持续推进。

盈利预测与估值
预计2024-2026年营收增长率均在10%-15%区间，净利润增速波动较大（-14%至16%）。当前PE（2024年）为18倍，分析师维持“买入”评级，目标PE区间13-15倍，核心逻辑为常规产品恢复、新兴业务增长及品牌力提升。

风险提示
产品推广不及预期、政策监管变化、数据滞后风险。

图表数据概览

• 营收与利润趋势：业绩短期承压，分季度波动明显
• 业务结构：糖尿病护理、急救设备成为增长新引擎
• 盈利能力：毛利率受高毛利产品占比变化影响

总结

公司短期受疫情影响明显，但常规业务加速恢复，新兴产品如CGM、呼吸机、急救设备表现突出。中期增长动力来自产品迭代、渠道拓展及政策支持。维持“买入”评级，建议关注长期成长机会。