20180706-群益证券-齐鲁高速-01576.HK-新股报告_齐鲁高速_4页_557kb

齊魯高速 (1576.HK) 详细总结

核心内容概览

齊魯高速是一家位於山東省的高速公路運營商，擁有濟菏高速公路的特許經營權，負責其建設、養護、運營和管理。公司具有逾十年的高速公路運營經驗，並受益於山東省經濟與交通網絡的發展。此次發行股份總數為2000萬股，其中公開發售5000萬股，配售1,800萬股，招股價範圍為HK$2.50至HK$3.10，總市值上限為HKD 6200萬。

預期時間表

公司優勢

• 集團受益於中國東部地區及山東省經濟與交通網絡的穩步發展。
• 運營區域內擁有雄厚的工業基礎、深厚的文化底蘊及知名旅遊景點。
• 經營業績穩定增長，並具備高效的成本管理能力。
• 通過科技手段提升道路通行能力與收費效率。
• 擁有經驗豐富且執行力強的管理團隊與專業員工。

行業概覽

• 山東省經濟持續增長，名義GDP從2012年的5.0萬億元增至2017年的7.3萬億元，複合年增長率為7.9%。
• 民用汽車保有量從2012年的1,030萬輛增至2017年的1,950萬輛，複合年增長率為13.6%。
• 山東省物流總額從2012年的15.0萬億元增至2017年的25.0萬億元，複合年增長率為10.8%。
• 濟菏高速公路位於G35國家高速公路北段，連通環渤海經濟區、長江三角洲及珠江三角洲，具有戰略意義。

財務表現

獲利能力分析

• 期內溢利由2015年的250百萬元增至2017年的528百萬元，年複合增長率為75.1%至12.9%。
• 毛利率由2015年的55.6%提升至2017年的72.0%，年增長率達14.6%及1.8%。
• 增長主要受益於交通流量增加、道路維修費用下降及融資成本減少。

集資用途

若以發售價中位數HK$2.80計，集資所得淨額約為1319.42百萬港元，用途如下：

• 50% (659.71百萬元) 用於收購經營性收費公路、橋樑及相關基建項目或其股權。
• 25% (329.86百萬元) 用於濟菏高速公路的道路養護。
• 10% (131.94百萬元) 用於償還短期銀行貸款。
• 10% (131.94百萬元) 用於運營資金及其他一般用途。
• 5% (65.97百萬元) 用於優化信息管理系統。

估值分析

• 按2017年財務數據計算，齊魯高速市盈率約為7-10倍，較同業如寧滬高速（11倍）及皖通高速（6倍）處於中位水平。
• 毛利率達72%，高于寧滬高速的53.7%及皖通高速的38.1%，顯示較強盈利能力。
• 經濟發展穩健，濟菏高速公路沿線城市GDP複合年增長率均較高。

風險因素

1. 业务集中於濟菏高速公路，面临业务集中风险。
2. 业务地域集中，业绩高度依赖山东省经济及社会发展。
3. 交通量减少或增长率下降将对收入产生不利影响。
4. 通行费收费标准受政府监管，可能影响收入。
5. 特許经营权可能到期或提前终止。
6. 替代路线的开通与发展可能影响盈利能力。

认购建议

• 集资用途明确，资金将用于优化运营和扩展业务。
• 公司盈利能力和财务表现良好，毛利率持续提升。
• 估值处于中位水平，具投资潜力。
• 我們建議 小注認購 该股。

重要提示

• CSC Securities (HK) Ltd及其关联方可能在该公司持有财务利益。
• 本文件信息由发行人提供，仅供参考，不构成买卖证券的要约或邀请。
• 投资者应阅读招股章程以获取详细信息。
• 未完成正式认购程序不得申请认购股份。

估值对比

联系方式

• Angela Zhang
• 電話: (852) 2105-1110
• 電子郵件: angela_zhang@e-capital.com.hk