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易鑫 (2858.HK) 详尽总结

核心内容概览

易鑫是一家从事互联网汽车零售交易平台业务的公司，主要业务分为两个部分：(i)交易平台业务，包括促成消费者汽车购买交易、提供汽车融资方案以及为汽车经销商提供增值服务；(ii)自营融资业务，通过融资租赁和经营租赁为消费者提供汽车融资解决方案。公司于2017年11月16日上市，其业务模式依托互联网平台，旨在提高汽车交易效率和消费者体验。

预期时间表

基本资料

盈利预测及估值

回拨机制

财务报表（截至12月31日）

綜合收益表（百万人民币）

綜合資產負債表（百万人民币）

行业概览

中国互联网汽车零售交易市场

• 2012年起发展迅速，2016年成交量达100万辆，复合年增长率60.3%。
• 预计2021年成交量将达540万辆，复合年增长率39.2%。
• 2016年交易额达人民币1007亿元，复合年增长率65.5%。
• 预计2021年交易额将达人民币5681亿元，复合年增长率41.3%。

汽车融资市场

• 中国汽车消费融资渗透率由2012年的330万辆增至2016年的960万辆，渗透率30.5%。
• 预计2021年渗透率将达58.4%，涉及融资交易额预计达人民币3.4万亿元。

公司盈利能力及财务数字

• 2014至2016年收入复合年增长率达456.8%，主要受益于自营融资业务的扩张。
• 2016年录得1401.3百万人民币亏损，主要由于可转换可赎回优先股的公允价值损失。
• 2017年上半年收入同比激增2.4倍至15.5亿元人民币，营运利润大增4.8倍至3.0亿元人民币。

集资用途

• 集资所得款项的6019.7百万港元（以中间价每股7.15港元计算）将用于以下方面：
  • 约30%用于实施销售及营销计划，支持经销商合作网络的地域扩张；
  • 约20%用于提升研究和技术能力，包括招聘工程师和数据专家；
  • 约20%用于增加资金资源，支持自营融资业务持续增长；
  • 约20%用于择机收购或投资与公司业务互补的资产与业务；
  • 约10%用于一般营运资金。

估值与建议

• 公司目前最大收入来源为汽车融资业务，占比约75%；汽车网上交易平台收入占比约20%。
• 随着互联网和智能手机应用的普及，预计网上汽车交易将持续增长，汽车网上交易平台收入占比将加快上升。
• 我们建议投资者认购该股，并建议作中长线持有。

风险因素

1. 经营历史有限：公司于2013年12月作为易车的汽车融资事业部设立，2014年11月成立控股公司，独立经营时间较短。
2. 业务重心可能变化：过往业务重心曾有扩展和调整，未来可能继续变化，难以通过比较各期间业绩评估公司业务。
3. 信用风险：自营融资业务及贷款促成服务需向汽车融资合作伙伴提供担保，存在固有信用风险，尤其消费者信用记录有限时风险可能加剧。
4. 资产质量不确定性：集团大部分融资租赁合约尚处于短期阶段，尚未经历完整周期，未来资产质量可能因应收款到期或产品组合变化而恶化。

认购指数

• ★★投機性認購
• ★★★認購

重要提示

1. CSC Securities (HK) Ltd 及其关联方可能寻求在该公司中获得财务利益。
2. 本文件所含信息由招股说明书发行人提供，并对其准确性负责。
3. 潜在投资者应在认购前仔细阅读招股说明书以获取详细信息。
4. 未经正式申请程序，不得申请认购股份。

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