20180703-东亚证券-齐鲁高速-01576.HK-新股研究_齐鲁高速公路股份有限公司_3页_329kb
报告摘要
齊魯高速公路股份有限公司 (01576) 新股研究總結
核心內容概述
齊魯高速公路股份有限公司 (01576) 于2018年7月19日在香港交易所上市，發售股份總數為500,000,000股H股，佔擴大後股本的25%。其中，香港公開發售50,000,000股，國際配售450,000,000股，並行使超額配股權發行75,000,000股。發售價範圍為每股2.50至3.10港元，預計總市值範圍為50.00億至62.00億港元。
股東架構
全球發售完成後，股東架構如下：
- 山東省國資委：38.93%
- 國務院國資委：36.07%
- 公眾股東：25.00%
總計為100.00%。
所得款項用途
本次全球發售所得淨額約為13.194億港元（以每股2.80港元為基礎），資金用途如下：
- 收購收費基建資產：659.7百萬港元
- 济菏高速公路道路维修：329.9百萬港元
- 偿还银行贷款：131.9百萬港元
- 提升資訊科技系统：66.0百萬港元
- 一般營運資金：131.9百萬港元
財務表現
截至2017年底，齊魯高速公路財務表現如下（單位：百萬港元）：
| 指標 | 2015 | 2016 | 2017 |
|---|---|---|---|
| 收入 | 861.9 | 999.8 | 1,045.1 |
| 毛利 | 479.4 | 702.4 | 752.2 |
| 經營溢利 | 433.7 | 658.3 | 709.4 |
| 净利润 | 250.3 | 443.2 | 528.2 |
| 比率 | 2015 | 2016 | 2017 |
|---|---|---|---|
| 毛利率 | 55.6% | 70.2% | 72.0% |
| 經營溢利率 | 50.3% | 65.8% | 67.9% |
| 凈利潤率 | 29.0% | 44.3% | 50.5% |
| 净負債比率 | 76.2% | 41.8% | 16.5% |
同業比較
| 指標 | 齊魯高速公路 (01576) | 深高速 (00548) | 浙江滬杭甬 (00576) |
|---|---|---|---|
| 市盈率 (2017年) | 7.9x-9.8x | 10.1x | 10.0x |
| 市盈率 (2018年預計) | 未提供 | 7.9x | 7.6x |
| 股息率 (2017年) | 6.1%-8.9% | 4.7% | 5.1% |
| 股息率 (2018年預計) | 未提供 | 5.7% | 6.6% |
| 市值 (億港元) | 50.00-62.00 | 57.56 | 100.37 |
優勢與發展機遇
- 集團在2015至2017年間實現了強勁的毛利增長及毛利率水平，主要受益於規模效益。
- 集團計劃維持60%至70%的派息比率，若按60%派息比率及招股價上限訂價，預計2017年股息率為6.1%，與其他上市公司相若。
劣勢與風險
- 集團目前僅營運濟菏高速公路，與經營多條公路的同行（如深高速）相比，其業務集中度較高，吸引力相對較低。
投資建議
- 投資建議：中性
重要披露與聲明
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優勢與風險總結
- 優勢：穩定的財務表現、較高的毛利率及淨利率、明確的資金用途。
- 風險：業務集中於單一高速公路，缺乏多元化，可能影響長期發展及投資吸引力。
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