20180831-安信证券-幸福蓝海-300528.SZ-电影放映业务稳定_电视剧板块释放弹性_中报业绩略超预期_5页_380kb

幸福蓝海 (300528.SZ) 中报业绩总结

核心内容

2018年8月28日，幸福蓝海发布2018年半年度报告，显示公司上半年业绩略超预期，主要得益于电影放映业务的稳定增长及电视剧板块的显著提升。公司实现营业收入9.60亿元，同比增长31.72%；归母净利润8636.70万元，同比增长31.96%；归母扣非净利润7752.67万元，同比增长18.55%。

主要观点

• 电影放映业务表现稳健：幸福蓝海院线在2018年H1实现票房9.85亿元，同比增长19.77%，高于全国平均水平（+17.8%）。观影人次达3051.27万次，同比增长16.72%。
• 电视剧板块释放弹性：电视剧业务收入达2.30亿元，同比增长201.65%，主要由《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》等项目贡献。预计下半年还将有《我们的四十年》、《猎隼》、《海上繁花》等剧集确认收入。
• 区域龙头加速扩张：公司拥有273家影城，其中直营71家，IMAX影城18家，MX4D影城10家。新增加盟影城24家，新增银幕168张，自有影城2家，新增银幕15张。
• “渠道+内容”双轮驱动：公司依托电影放映终端及电视剧渠道优势，推进电影投资与电视剧制作业务，未来业绩增长有保障。
• 投资建议：给予“买入-A”评级，6个月目标价为10.80元，当前股价为10.11元，估值分别为18.3x、15.3x、13.5x。

关键信息

营收与利润

• 2018H1营业收入：9.60亿元（+31.72%）
• 2018H1归母净利润：8636.70万元（+31.96%）
• 2018H1归母扣非净利润：7752.67万元（+18.55%）

项目贡献

• 电影票房：9.85亿元，主要由《无问西东》、《西游记女儿国》等项目带动。
• 电视剧收入：2.30亿元，主要由《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》等项目贡献。

财务指标预测

盈利能力

• 净利润率：从7.3%提升至9.9%
• ROE：从6.1%提升至11.1%
• ROIC：从9.4%提升至19.5%

风险提示

• 监管政策短期趋严：可能影响电视剧项目的收入确认进度。
• 收入确认进度：部分电视剧项目可能延迟确认收入。

联系人信息

• 上海：朱贤、孟硕丰、李栋、侯海霞、林立、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
• 北京：温鹏、田星汉、王秋实、张莹、李倩、姜雪、王帅
• 深圳：胡珍、范洪群、杨晔、巢莫雯、王红彦、黎欢

总结

幸福蓝海在2018年H1实现了营收与利润的双增长，电影放映业务稳定增长，电视剧板块释放了显著的弹性。公司通过收购优质标的重庆笛女，增强了内容制作能力，并通过线上线下会员体系优化，提升了运营效率。未来业绩增长预期良好，公司被给予“买入-A”评级，具有一定的投资价值。