2024年7月宏观数据解读-7月宏观经济：基本面稳中有进，关注有效需求修复-240815-浙商证券-17页_874kb

2024年7月宏观经济数据分析与展望

核心观点

2024年7月，中国宏观经济基本面延续修复态势，经济总体处于向潜在增长中枢回归的过程中，回升的持续性较好。核心驱动力来自供给端，特别是工业领域，在稳增长政策的支持下表现强劲。服务业虽保持平稳增长但受有效需求不足等因素制约，恢复动能相对温和。

工业生产表现

• 数据亮点：7月规模以上工业增加值同比增长5.1%，环比增长0.35%，高于预期。
• 政策效应：工业稳增长政策效果显著，十大重点行业生产扩张态势明显，特别是设备工器具购置延续增长，技术改造投资成为新增长点。
• 分化趋势：高技术制造业表现尤为亮眼，航空、航天设备及计算机设备制造业投资同比增长显著。

服务业恢复态势

• 数据表现：服务业生产指数同比增长4.8%，较上月加快0.1个百分点，暑期出行旺季带动生活性服务业有所恢复。
• 关键制约：服务业恢复主要依赖需求端，有效需求不足、企业经营压力大等因素仍是制约因素。

消费边际改善

• 数据表现：7月社零同比增速回升至2.7%，主要得益于低基数效应和消费习惯变化。
• 结构性特征：通讯器材、粮油食品和体娱用品表现亮眼，但汽车销售持续低迷，地产后周期消费修复乏力。
• 政策预期：1500亿消费品以旧换新政策力度有限，需进一步出台消费券等措施提振消费。

投资动能边际趋强

• 制造业投资：1-7月制造业投资同比增长9.3%，技术改造投资和高技术制造业是重要支撑。
• 基建投资：专项债发行提速，水利基建和交通基础设施投资保持较高增速，但公共设施管理业投资承压。
• 房地产投资：降幅收窄至10.2%，止跌筑底迹象初显，但政策效果仍需观察。

就业形势

• 青年就业：7月城镇调查失业率为5.2%，季节性回升，但政策提前发力效果显现。
• 农民工就业：行业分布从建筑业向服务业转移，制造业和批发零售业就业支撑增强。

政策展望

围绕统筹发展与安全主线，建议关注三大类资产配置机会：高股息红利类资产、上游资源品和安全与发展融合的相关领域。固定收益方面，10年期国债收益率预计震荡下行，全年难现超预期上行。

结论

7月经济呈现修复态势，工业表现好于服务业，消费边际改善但动力不足，投资结构分化中显现出边际趋强的迹象。未来需关注建筑业转型的发展潜力、农民工就业转移趋势、货币政策空间以及出口增长动能变化，建议保持积极但审慎的态度看待经济前景。