20240901-中泰证券-伟星新材-002372.SZ-零售市占率逆势提升_营销持续深化_5页_565kb

伟星新材2024年半年度报告总结

核心内容概览

伟星新材（002372）作为建筑材料行业的龙头企业，在2024年半年度报告中展现了其在零售市占率逆势提升、营销持续深化方面的表现。尽管面临市场环境的挑战，公司通过优化渠道结构、强化品牌与服务、拓展多元化业务等策略，推动了高质量发展。分析师孙颖与聂磊维持“买入”评级，当前股价为11.88元，市值约为189.13亿元。

主要财务表现

营收与利润

• 2024H1营收：23.4亿元，同比增长4.7%
• 2024H1归母净利润：3.4亿元，同比下降31.2%
• 2024H1扣非归母净利润：3.4亿元，同比下降0.4%
• 2024Q2营收：13.5亿元，同比增长0.4%
• 2024Q2归母净利润：1.9亿元，同比下降41.9%
• 2024Q2扣非归母净利润：2.0亿元，同比下降16.9%

归母净利润的大幅下滑主要由于宁波东鹏合立的投资收益减少1.6亿元。但值得注意的是，Q2单季净利润环比增长显著，显示出公司盈利能力的韧性。

毛利率与净利率

• 2024H1毛利率：42.1%，同比提升1.0个百分点
• 2024H1净利率：14.7%，同比下滑10.5个百分点
• PPR/PE/PVC管道毛利率：59.1% / 29.7% / 21.0%，同比分别提升2.0%、0.7%、下降0.9%

毛利率的提升主要得益于产品结构优化和成本控制，而净利率的下滑则与销售费用增加及子公司亏损有关。

现金流与费用

• 2024H1经营活动现金流净额：2.9亿元，同比下降28.2%
• 2024H1期间费用率：24.2%，同比上升2.5个百分点
• 销售费用率：15.2%，同比上升2.8个百分点，主要因加大宣传推广力度及浙江可瑞并表影响

业务结构分析

零售业务

• 零售属性较强的PPR管道营收10.7亿元，同比增长3.2%
• 零售市占率持续提升，得益于渠道下沉与存量市场开发
• 公司强化“星管家”服务优势，巩固高质量产品地位

工程业务

• 工程管道类业务整体承压，营收同比下滑
• 公司坚持与优质地产合作，聚焦高附加值项目
• 市政工程业务专注燃气、城市供水等高壁垒市场，保持稳健增长

同心圆战略（多元化业务）

• 防水、净水等业务快速发展，承接“产品+服务”盈利模式
• 安内特和咖乐防水定位高端，提升单客价
• 施工+检测服务与传统管材服务高度协调，推动产品链多样化

系统集成战略

• 收购浙江可瑞，增强区域市场和业务能力
• 助力公司从“产品+服务”向“系统集成+服务”升级
• 提升整体市场竞争力和业务协同效应

盈利预测调整

• 2024-2026年归母净利润预测：12.5亿 / 13.6亿 / 15.5亿（原预测为14.6亿 / 15.8亿 / 17.9亿）
• 调整原因：
  • 工程业务仍承压，调降工程管道销量假设
  • 逆势增加费用投入，调增销售费用率假设
• 调整后PE估值：15.1倍 / 13.9倍 / 12.2倍

财务健康状况

• 资产负债率：2024E为23.2%，持续上升但保持在合理区间
• 流动比率与速动比率：分别为3.2倍和2.8倍，显示短期偿债能力良好
• 资产结构：公司资产规模稳步扩大，2026E资产合计预计达119.32亿元
• 货币资金：2026E预计达66.16亿元，显示较强的现金流管理能力

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力
• 风险提示：
  • 下游地产需求不及预期
  • 新品类扩张不及预期
  • 原材料价格大幅波动
  • 系统集成战略落地不及预期
  • 信息更新不及时

结论

伟星新材在2024年上半年展现出较强的抗风险能力和盈利能力，尤其是在零售市场中市占率持续提升。公司通过深化营销、优化渠道结构、推进同心圆战略和系统集成战略，逐步实现从单一产品向多元化服务的转型。尽管面临一定的成本和费用压力，公司仍保持稳健发展态势，未来增长可期。