20220822-光大证券-华友钴业-603799.SH-2022年半年报点评_减值影响Q2业绩_镍板块利润下半年加速释放_5页_904kb

报告摘要

华友钴业于2022年8月19日发布2022年半年报，数据显示公司上半年实现营业收入310.2亿元，同比增长117%；归母净利润22.6亿元，同比增长54%。然而，第二季度的业绩出现环比下降，主要由于资产减值、研发费用增加及信用减值损失的影响。

Q2业绩下滑原因：
- 钴价下跌导致收入减少，MB钴价由39.35美元/磅降至32.25美元/磅，跌幅18%。
- Q2研发费用增至6.2亿元，环比增长181%，主要受巴莫科技并表影响。
- Q2信用减值损失计提1.85亿元。
新能源业务增长显著：
- 上半年三元前驱体和正极材料收入合计152亿元，占总营收比重49%，较2021年提升19个百分点。
- 正极材料出货量达3.8万吨，其中三元正极出货3.3万吨，同比增长约52%。
- 高镍三元正极材料出货约2.6万吨，占三元材料出货量约80%。
- 三元前驱体出货量约3.7万吨，同比增长26%。
- 超高镍NCMA正极材料月产能达3000吨级以上，上半年销售超万吨。
镍板块利润释放预期：
- 上半年镍产品出货量约1.6万吨，同比增长126%。
- 华越湿法6万吨项目已全部达产，华科火法4.5万吨项目于6月底进入试产阶段。
- 华飞湿法12万吨项目计划2023年上半年投料。
- 截至2022年7月底，公司镍项目规划产能达58.5万吨，未来仍是重要增长点。
产业链布局获得认可：
- 公司与大众、宝马、LG化学、福特、特斯拉等全球头部企业达成合作，进一步巩固其在锂电材料一体化领域的地位。

盈利预测与估值：
- 预计2022-2024年归母净利润分别为58.0亿元、75.2亿元、99.5亿元，同比增长分别为49%、30%、32%。
- 当前股价对应PE分别为22倍、17倍、13倍，维持“买入”评级。
财务指标：
- 营业收入：2022年预计为520.41亿元，同比增长47.36%。
- 净利润：预计为61.96亿元，同比增长48.81%。
- 每股收益（EPS）：预计2022年为3.63元，2023年为4.71元，2024年为6.23元。
- ROE（摊薄）：预计2022年为23.37%，2023年为23.71%，2024年为24.35%。
- 资产负债率：预计2022年为68.21%，2023年为56%，2024年为56%。
- 流动比率：预计2022年为1.20，2023年为1.40，2024年为1.56。
- 速动比率：预计2022年为0.85，2023年为0.99，2024年为1.09。
风险提示：
- 钴铜价格大幅波动。
- 各投资项目进展不及预期。
- 新能源汽车销量不及预期。
- 高资本开支可能导致现金流恶化。

当前股价：79.27元
总股本：15.98亿股
总市值：1266.84亿元
一年最低/最高价：52.17元/112.80元
近3月换手率：110.39%
收益表现：
- 相对收益率：1个月-7.51%，3个月-16.71%，1年-20.70%
- 绝对收益率：1个月-9.52%，3个月11.71%，1年-15.08%