20220807-兴证国际证券-百胜中国-S-09987.HK-H1保持盈利_稳健拓店_3页_426kb

百胜中国（09987.HK）总结

核心内容

百胜中国（09987.HK）在2022年上半年保持了盈利能力和稳健的开店节奏。尽管受到疫情反复影响，公司通过强化数字化销售能力和新零售业务拓展，有效缓解了业绩压力，展现出较强的市场适应能力。

主要观点

• 开店进度：截至2022年H1，公司累计净开店382家，接近全年开店目标1000~1200家的40%。Q2净开店53家，其中肯德基和必胜客合计净增101家。
• 业绩表现：2022H1经调整净利润同比下降56%，但仍保持盈利。Q2营业收入同比下降13%，调整后净利润同比下降55%，主要受疫情冲击和成本上升影响。
• 数字化与新零售：数字化订单和外卖销售占比分别提升至89%和38%，新零售业务上半年实现4.5亿元人民币，若全年实现10亿元目标，将实现翻倍增长。
• 成本压力：材料、人员和租金成本占比分别上升1.5、3.8和1.8个百分点，导致餐厅经营利润率下降。
• 投资估值：当前股价对应2021A/2022E/2023E（Bloomberg一致预测）PE分别为39/49/27倍，显示市场对公司未来增长的预期。

关键信息

财务数据概览

分部表现

肯德基

• Q2分部收入：16亿美元，同比下降8%。
• 同店销售额：同比下降16%。
• 新开店与关店：Q2新开店164家，关店95家；截至H1累计开店数量为8510家。
• 经营利润率：13.4%，同比下降3.5个百分点。
• 经营利润：1.2亿美元，同比下降49%。

必胜客

• Q2分部收入：4.5亿美元，同比下降17%。
• 同店销售额：同比下降15%。
• 新开店与关店：Q2新开店59家，关店27家；截至H1累计开店数量为2711家。
• 经营利润率：8.6%，同比下降4.6个百分点。
• 经营利润：1100万美元，同比下降72%。

其他关键数据

• 总股本：4.20亿股
• 总市值：1615.72亿港元
• 每股派息：0.24美元（H1累计）
• 经营利润率：Q2为12.1%，H1为13.0%
• 调整后净利润率：Q2为3.9%，H1为3.9%

风险提示

• 食品安全风险：可能影响品牌形象和运营。
• 疫情反复风险：对门店运营和消费者行为造成不确定性。
• 成本波动风险：原材料价格、租金上涨可能对利润率产生压力。
• 加盟管理风险：加盟机制可能带来经营不确定性。
• 特许经营协议风险：协议终止或受限制可能影响业务稳定性。

投资评级说明

• 股票评级：分为买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：分为推荐、中性、回避。

信息披露

• 公司在知晓范围内履行信息披露义务。
• 客户可通过www.xyzq.com.cn查询静默期安排和关联公司持股情况。

商务关系披露

• 兴证国际证券有限公司及关联公司与多家企业存在投资银行业务关系，包括中国长城资产（国际）控股有限公司、广发控股（香港）有限公司、华鲁控股集团有限公司等。

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