> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百胜中国（09987.HK）2026Q1 业绩及投资分析总结 ## 核心内容 百胜中国（09987.HK）在2026年第一季度实现了业绩增长，公司维持“买入”评级，认为其具备行业领先的品牌力和管理能力，以及清晰的发展路径和数字化基座支持，同时保持连续丰厚的股东回报。公司预计未来三年营业收入将稳步增长，归母净利润也将保持增长趋势，2026/2027/2028年PE分别为16.6/14.5/12.8倍。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026Q1公司实现营业收入32.7亿美元，同比增长10%；归母净利润为3.1亿美元，同比增长6%；核心经营利润为4.2亿美元，同比增长6%。核心经营利润率提升0.2个百分点至13.6%。 - **同店表现**：肯德基和必胜客同店销售额均保持平稳增长，达到全年正增目标。 - **外卖增长**：外卖业务在2026Q1表现强劲，肯德基外卖销售额同比增长33%，占餐厅收入比例达55%；必胜客外卖销售额同比增长25%，占餐厅收入比例达51%。 - **门店扩张**：2026Q1公司净增门店636家，创单季历史新高，截至2026Q1门店总数为18737家，其中肯德基13454家，必胜客4375家。全年计划净增1900家门店，加盟店占比目标为40-50%。 - **新业务增长点**：肯悦咖啡和KPRO业务发展迅速，肯悦咖啡门店数已达2600家，计划在2029年达到5000家；KPRO门店数突破280家，预计五年内将达到千店以上。 ## 关键信息 ### 2026Q1 业绩详情 - **营业收入**：32.7亿美元，同比增长10%（不计外币换算影响为4%） - **归母净利润**：3.1亿美元，同比增长6% - **核心经营利润**：4.2亿美元，同比增长6% - **核心经营利润率**：13.6%，同比提升0.2个百分点 - **门店数量**：18737家（肯德基13454家，必胜客4375家） - **净增门店**：636家，其中加盟门店占比39% ### 财务预测 - **营业收入**：预计2026/2027/2028年分别为126.3/135.1/143.8亿美元，同比增长7.1%/6.9%/6.5% - **归母净利润**：预计2026/2027/2028年分别为10.1/11.0/11.8亿美元，同比增长8.3%/8.8%/7.5% - **核心经营利润率**：预计2026/2027/2028年分别为16.4%/16.8%/17.0% - **归母净利率**：预计2026/2027/2028年分别为8.0%/8.1%/8.2% - **ROE**：预计2026/2027/2028年分别为18.4%/19.1%/19.3% - **每股收益**：预计2026/2027/2028年分别为2.87/3.29/3.73美元 - **每股股息**：预计2026/2027/2028年分别为1.20/1.38/1.59美元 ### 股东回报 - 2026Q1公司向股东返还3.16亿美元，包括2.14亿美元回购和1.02亿美元股息分红。 - 自2027年起，公司计划按照FCF 100%返还股东，预计金额为9亿至逾10亿美元，占当前市值比例约为6.0%。 ### 风险提示 - 食品安全风险 - 原材料价格波动 - 租金显著波动 - 加盟机制管理风险 - 特许经营协议终止或受限制 ## 财务指标概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 营业收入（百万美元） | 11,797 | 12,632 | 13,506 | 14,380 | | 归母净利润（百万美元） | 929 | 1,006 | 1,095 | 1,176 | | 核心经营利润（百万美元） | 1,803 | 1,979 | 2,172 | 2,339 | | 经营利润率（%） | 10.9 | 11.2 | 11.4 | 11.5 | | ROE（%） | 16.7 | 18.4 | 19.1 | 19.3 | | 每股收益（美元） | 2.52 | 2.87 | 3.29 | 3.73 | | 每股股息（美元） | 1.01 | 1.20 | 1.38 | 1.59 | ## 估值比率 | 比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | PE（倍） | 18.9 | 16.6 | 14.5 | 12.8 | | PB（倍） | 3.3 | 3.0 | 2.7 | 2.4 | ## 分析师信息 - **严宁馨**：S0190521010001，非香港证监会注册持牌人 - **宋健**：S0190518010002，BMV912 ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% - **增持**：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间 - **中性**：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间 - **减持**：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% - **行业评级**：推荐、中性、回避 ## 法律声明 - 本报告仅供客户参考，不构成买卖证券的出价或征价邀请。 - 投资者需自行作出投资决策并承担相应风险。 - 兴业证券及关联人员可能持有公司证券或提供投资银行业务服务，可能存在利益冲突。 - 本报告的版权归兴业证券所有，未经书面授权不得复制、转载或再次分发。 ## 附注 - 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，数据来源为Wind及聚源。 - 请投资者注意风险提示，理性决策。