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百胜中国（09987.HK）2026Q1 业绩及投资分析总结

核心内容

百胜中国（09987.HK）在2026年第一季度实现了业绩增长，公司维持“买入”评级，认为其具备行业领先的品牌力和管理能力，以及清晰的发展路径和数字化基座支持，同时保持连续丰厚的股东回报。公司预计未来三年营业收入将稳步增长，归母净利润也将保持增长趋势，2026/2027/2028年PE分别为16.6/14.5/12.8倍。

主要观点

• 业绩表现：2026Q1公司实现营业收入32.7亿美元，同比增长10%；归母净利润为3.1亿美元，同比增长6%；核心经营利润为4.2亿美元，同比增长6%。核心经营利润率提升0.2个百分点至13.6%。
• 同店表现：肯德基和必胜客同店销售额均保持平稳增长，达到全年正增目标。
• 外卖增长：外卖业务在2026Q1表现强劲，肯德基外卖销售额同比增长33%，占餐厅收入比例达55%；必胜客外卖销售额同比增长25%，占餐厅收入比例达51%。
• 门店扩张：2026Q1公司净增门店636家，创单季历史新高，截至2026Q1门店总数为18737家，其中肯德基13454家，必胜客4375家。全年计划净增1900家门店，加盟店占比目标为40-50%。
• 新业务增长点：肯悦咖啡和KPRO业务发展迅速，肯悦咖啡门店数已达2600家，计划在2029年达到5000家；KPRO门店数突破280家，预计五年内将达到千店以上。

关键信息

2026Q1 业绩详情

• 营业收入：32.7亿美元，同比增长10%（不计外币换算影响为4%）
• 归母净利润：3.1亿美元，同比增长6%
• 核心经营利润：4.2亿美元，同比增长6%
• 核心经营利润率：13.6%，同比提升0.2个百分点
• 门店数量：18737家（肯德基13454家，必胜客4375家）
• 净增门店：636家，其中加盟门店占比39%

财务预测

• 营业收入：预计2026/2027/2028年分别为126.3/135.1/143.8亿美元，同比增长7.1%/6.9%/6.5%
• 归母净利润：预计2026/2027/2028年分别为10.1/11.0/11.8亿美元，同比增长8.3%/8.8%/7.5%
• 核心经营利润率：预计2026/2027/2028年分别为16.4%/16.8%/17.0%
• 归母净利率：预计2026/2027/2028年分别为8.0%/8.1%/8.2%
• ROE：预计2026/2027/2028年分别为18.4%/19.1%/19.3%
• 每股收益：预计2026/2027/2028年分别为2.87/3.29/3.73美元
• 每股股息：预计2026/2027/2028年分别为1.20/1.38/1.59美元

股东回报

• 2026Q1公司向股东返还3.16亿美元，包括2.14亿美元回购和1.02亿美元股息分红。
• 自2027年起，公司计划按照FCF 100%返还股东，预计金额为9亿至逾10亿美元，占当前市值比例约为6.0%。

风险提示

• 食品安全风险
• 原材料价格波动
• 租金显著波动
• 加盟机制管理风险
• 特许经营协议终止或受限制

财务指标概览

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万美元）	11,797	12,632	13,506	14,380
归母净利润（百万美元）	929	1,006	1,095	1,176
核心经营利润（百万美元）	1,803	1,979	2,172	2,339
经营利润率（%）	10.9	11.2	11.4	11.5
ROE（%）	16.7	18.4	19.1	19.3
每股收益（美元）	2.52	2.87	3.29	3.73
每股股息（美元）	1.01	1.20	1.38	1.59

估值比率

比率	2025A	2026E	2027E	2028E
PE（倍）	18.9	16.6	14.5	12.8
PB（倍）	3.3	3.0	2.7	2.4

分析师信息

• 严宁馨：S0190521010001，非香港证监会注册持牌人
• 宋健：S0190518010002，BMV912

投资评级说明

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
• 行业评级：推荐、中性、回避

法律声明

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附注

• 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，数据来源为Wind及聚源。
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