> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 公司于2026年4月29日披露了2026年第一季度财务业绩，整体表现稳健，经营利润再创新高，展现出良好的增长态势。 ## 业绩简评 - **营收**：2026Q1实现营收33亿美元，同比增长10%（不计及外币换算影响），同比增长4%。 - **经营利润**：2026Q1经营利润为4.47亿美元，同比增长12%，创一季度新高。 - **净利润**：2026Q1净利润为3.09亿美元，同比增长6%。 ## 经营分析 - **销售增长**：系统销售额同比增长4%，同店销售额与去年同期持平，同店交易量同比增长2%，实现连续第十三个季度正增长。 - **品牌表现**： - **肯德基**：系统销售额同比增长5%，同店销售额同比增长1%，客单价同比下降1%，主要由于小额订单增长较多；外卖销售同比增长33%，占品牌总收入的55%，较去年同期提升12个百分点。 - **必胜客**：系统销售额同比增长4%，同店交易量同比增长5%，连续十三个季度增长；客单价同比下降5%，预计由于提供更具性价比产品；外卖销售同比增长25%，占品牌总收入的51%，较去年同期提升9个百分点。 - **门店拓展**：2026Q1净增门店636家，创单季新高；门店总数达18,737家。全年目标净新增门店超1,900家，门店总数突破20,000家。加盟店在净新增门店中占比达40%-50%。 ## 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.14亿美元、10.95亿美元、11.62亿美元。 - **估值**：对应PE分别为16.72倍、15.48倍、14.58倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 汇率波动 - 门店拓展不及预期 - 需求不及预期 ## 财务指标分析 ### 损益表预测（单位：百万美元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 10,978 | 11,303 | 11,797 | 12,950 | 13,602 | 14,210 | | 营业收入增长率 | 14.7% | 2.96% | 4.37% | 9.77% | 5.03% | 4.47% | | 归母净利润 | 827 | 911 | 929 | 1,014 | 1,095 | 1,162 | | 归母净利润增长率 | - | 10.16% | 1.98% | 9.11% | 8.02% | 6.16% | | 毛利 | - | 2,331 | 2,561 | 2,969 | 3,227 | 3,494 | | 毛利率 | - | 20.6% | 21.7% | 22.9% | 23.7% | 24.6% | | 营业利润 | - | 1,200 | 1,326 | 1,376 | 1,485 | 1,575 | | 营业利润率 | - | 10.6% | 11.2% | 10.6% | 10.9% | 11.1% | | 净利润 | - | 901 | 980 | 1,004 | 1,061 | 1,147 | | 净利率 | - | 7.5% | 8.1% | 7.9% | 7.8% | 8.1% | ### 现金流量表预测（单位：百万美元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金净流 | 1,473 | 1,419 | 1,466 | 1,294 | 1,232 | 1,359 | | 投资活动现金净流 | -743 | -178 | -5 | -110 | -89 | -69 | | 筹资活动现金净流 | -716 | -1,636 | -1,689 | -69 | -83 | -76 | | 现金净流量 | -2 | -405 | -217 | 1,118 | 1,063 | 1,218 | ### 资产负债表预测（单位：百万美元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 3,431 | 2,694 | 2,357 | 3,215 | 4,080 | 5,043 | | 流动资产占比 | 28.5% | 24.2% | 21.9% | 26.9% | 31.1% | 35.1% | | 非流动资产 | 8,600 | 8,427 | 8,426 | 8,756 | 9,046 | 9,326 | | 负债股东权益合计 | 12,031 | 11,121 | 10,783 | 11,971 | 13,126 | 14,369 | ### 比率分析 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | 1.99 | 2.34 | 2.52 | 2.89 | 3.13 | 3.32 | | 每股净资产 | 15.72 | 15.11 | 15.16 | 18.26 | 21.39 | 24.72 | | 每股经营现金净流 | 3.62 | 3.74 | 4.13 | 3.69 | 3.52 | 3.88 | | 净资产收益率 | 12.91% | 15.90% | 17.27% | 15.85% | 14.61% | 13.42% | | 总资产收益率 | 6.87% | 8.19% | 8.62% | 8.47% | 8.34% | 8.09% | | 应收账款周转天数 | 2.2 | 2.3 | 2.7 | 2.7 | 2.7 | 2.7 | | 存货周转天数 | 17.4 | 16.6 | 16.4 | 16.2 | 16.4 | 16.5 | | 应付账款周转天数 | 31.3 | 31.8 | 57.1 | 67.1 | 62.8 | 65.9 | | 净负债/股东权益 | 21.49% | 28.24% | 32.17% | 10.67% | -4.59% | -17.57% | | 资产负债率 | 40.83% | 42.21% | 43.44% | 40.16% | 36.67% | 33.66% | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%； - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发； - 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性； - 投资决策需结合自身情况，不应视为唯一依据； - 报告不构成任何投资建议，不承担相关法律责任。 ## 联系方式 - **上海**：电话：021-80234211；邮箱：researchsh@gjzq.com.cn；地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**：电话：010-85950438；邮箱：researchbj@gjzq.com.cn；地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**：电话：0755-86695353；邮箱：researchsz@gjzq.com.cn；地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 附加信息 - 附有相关报告和财务数据表格； - 提供了国金证券研究服务的小程序和公众号联系方式。