20170512-国开证券-信用债周报_一级市场发行难度较大_14页_1mb

信用债市场周报总结（170508-170514）

核心内容概述

本报告为2017年5月15日发布的信用债周报，主要分析了近期信用债市场的流动性状况、发行情况以及二级市场表现，并对后续市场走势提出了策略建议与风险提示。

一、近期流动性分析

1.1 公开市场操作

• 央行本周净回笼资金1200亿元，通过逆回购操作净回笼1200亿元，MLF操作净投放4590亿元。
• 本周央行共进行了1900亿元逆回购操作，其中7天期1500亿元，14天期200亿元，28天期200亿元，中标利率分别为2.45%、2.6%、2.75%。
• 本周无MLF到期，但有3100亿元逆回购到期，导致净回笼。

1.2 货币市场利率

• 本周7天回购利率均值为3.2160%，较前一周下行45BP。
• 7天新质押式国债回购利率为3.005%，较上周末下行21BP。
• 整体资金面较前期略宽，但流动性仍偏紧。

二、信用品种发行情况

2.1 发行规模与结构

• 本周债券市场发行总额约6958亿元，信用债发行约151亿元，环比下降66.3%。
• 信用债发行规模占比中，同业存单占比最高（52.74%），地方政府债（21.56%）和金融债（14.61%）紧随其后。

2.2 债券类型与发行量

2.3 期限与等级分布

• 按期限：1年以下期限占比最高（64.5%），1-3年次之（26.6%），5-7年最低（5.5%）。
• 按等级：AAA等级占比最高（24.0%），A-1等级其次（73.7%），AA+等级最低（1.5%）。

三、二级市场表现

3.1 短期融资券（短融）

• 短融收益率普涨，其中AA-和AA+等级短融收益率上升幅度最大（18.14BP）。
• 信用利差整体走扩，幅度为2BP至10BP不等，主要因短融收益率上行幅度大于同期限利率品种。

3.2 中期票据（中票）

• 中票收益率普涨，信用利差整体走扩。
• 3年期中票中，AA等级收益率上行幅度最大（23.8BP）；5年期中票中，AA等级收益率上行幅度最大（25BP）。
• 信用利差以5年期品种走扩为主，3年期变化不大。

3.3 企业债

• 银行间企业债收益率以上涨为主，AAA等级4年期品种收益率上行23.8BP，AA等级4年期品种收益率上行26.8BP。
• 信用利差走扩，AAA等级和AA等级的信用利差分别走扩11BP和8BP。

3.4 公司债

• 公司债出现普跌，信用利差走扩。
• 3年期公司债中，AAA等级收益率上行25.7BP，AA+等级至AA-等级收益率上行幅度在16.13BP至22.9BP之间。
• 信用利差分别走扩11BP、8BP、8BP、7BP。

3.5 交易所市场

• 企业债指数和公司债指数均有所下行。
• 上证企业债指数下行0.02%，公司债指数下行0.01%。

四、市场策略与风险提示

4.1 市场策略

• 信用债融资收缩，配置盘需警惕低资质企业资金链断裂风险。
• 收益率曲线可能继续平坦化，但整体中枢缓慢抬升。
• 建议关注短久期品种，规避流动性风险。

4.2 风险提示

• 基本面回暖与通胀压力可能制约货币政策，导致流动性持续紧张。
• 美联储加息及全球债市调整可能对国内市场造成负面影响。
• 风险偏好提升、城投债置换风险、政策监管趋严及供需变化等因素可能引发市场波动。

五、分析师简介

• 水兵：国开证券固定收益分析师，武汉大学金融学博士，2012年加入国开证券研究部，长期从事固定收益与金融工程研究。
• 具有证券投资咨询执业资格，保证数据来源合规，分析独立、客观、公正。

六、投资评级标准

6.1 行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

6.2 短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
• 推荐：未来六个月内涨幅介于10%至20%之间；
• 中性：未来六个月内涨幅介于-10%至10%之间；
• 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

6.3 长期股票投资评级

• A：未来三年涨幅20%以上；
• B：未来三年涨幅在20%以内；
• C：未来三年跌幅20%以上。

七、免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，国开证券不对数据的准确性和完整性作出保证。
• 报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，客户应根据自身情况判断使用。
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