20210123-开源证券-中科创达-300496.SZ-首次覆盖报告_业绩持续亮眼_智能网联领军进入成长快车道_14页_1mb

中科创达（300496.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

中科创达是一家全球领先的智能操作系统技术和产品提供商，业务覆盖智能手机、智能汽车和物联网三大领域。随着智能汽车和5G物联网的快速发展，公司进入成长快车道，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2020年公司归母净利润增速达80%-90%，预计2020-2022年归母净利润分别为4.31/6.10/8.17亿元，同比增速分别为81.3%/41.6%/34.0%。
• 智能汽车业务增长迅速：公司自2013年切入智能汽车赛道，2015-2019年复合增速达104.8%，2020年上半年收入同比增长64.8%，收入占比从2015年的4.4%提升至2020年的27.6%。
• 物联网业务快速增长：2016年推出一体化SoM产品，聚焦机器人、智能相机、VR/AR和无人机四大场景，2015-2019年收入复合增速达93.5%，2020年上半年收入同比增长91.6%。
• 研发投入强劲：公司研发人员占比超90%，拥有超1000项技术专利和著作权，2020年前三季度研发费用同比增长31.6%。
• 估值合理：公司PE估值低于行业可比公司平均水平，2020-2022年对应PE分别为146.1/103.2/77.0倍。

关键信息

财务数据

业务发展

智能手机

• 公司提供智能手机、平板电脑、可穿戴设备等终端的软硬件整体解决方案。
• 收费模式为一次性项目开发服务费，业务覆盖北美、东亚及欧洲。
• 2020年上半年智能手机业务收入同比增长22.9%，受益于5G基础设施完善和终端更新需求释放。

智能汽车

• 公司2013年切入智能汽车赛道，与高通、Intel、TI、SONY、QNX、NXP等建立联合实验室。
• 智能座舱产品持续迭代，2020年推出4.5版本，与广汽、上汽、一汽、理想、大众、GM、丰田等头部车厂深化合作。
• 2020年上半年智能汽车收入同比增长64.8%，中低端车型渗透率提升是主要驱动力。

物联网

• 公司聚焦机器人、智能相机、VR/AR和无人机四大场景，2016年推出一体化SoM产品。
• 2020年上半年物联网收入同比增长91.6%，受益于5G基建推动下游应用场景爆发。
• 2015-2019年物联网业务收入复合增速达93.5%。

关键假设

• 智能手机业务：预计2020-2022年收入增速分别为17%/15%/15%。
• 智能汽车业务：预计2020-2022年收入增速分别为80%/50%/40%。
• 物联网业务：预计2020-2022年收入增速分别为75%/45%/45%。

风险提示

• 智能汽车业务发展低于预期。
• 物联网下游应用场景出货量不及预期。
• 公司员工扩张导致利润率降低。

附：财务预测摘要

总结

中科创达凭借在智能操作系统领域的深厚积累，持续在智能手机、智能汽车和物联网三大赛道取得突破。公司业绩持续增长，尤其在智能汽车和物联网领域表现突出。随着5G和智能汽车渗透率的提升，公司未来增长潜力巨大。尽管存在一定的业务和市场风险，但公司整体估值合理，首次覆盖给予“买入”评级。