深度报告-20211105-国信证券-中科创达-300496.SZ-定位_技术+生态_供应商_把握智能网联时代机遇_29页_2mb

中科创达（300496）深度报告总结

核心内容

中科创达是一家专注于智能汽车、AIoT及智能手机领域的软件与服务提供商，定位为第三方平台供应商，致力于为汽车产业链赋能。公司凭借在芯片、操作系统及AI领域的深厚积累，已成功在智能座舱、自动驾驶及智能物联网等多领域布局，并成为软件定义汽车行业的稀缺龙头。

公司主要业务包括：

• 智能网联汽车：通过“两纵一横”战略，布局智能座舱域与自动驾驶域，同时构建跨域、跨OS的底层操作系统平台。
• 智能物联网（AIoT）：布局智能摄像头、机器人、无人机、VR等消费物联网方向，提供“核心计算模块+操作系统+算法+SDK”的一体化解决方案。
• 智能手机：深耕智能操作系统领域13年，为全球知名手机厂商提供全栈操作系统技术产品，客户基础广泛，市场份额占比高。

主要观点

1. 估值与投资建议

• 合理估值：公司合理估值区间为170.29-177.92元，较当前股价（145.18元）有17.30%-22.55%的溢价空间。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年收入分别为39.77/56.79/80.15亿元，归母净利润分别为6.75/9.88/13.99亿元，利润年增速分别为52.26%、46.36%、41.55%。
• EPS预测：摊薄每股收益分别为1.52、2.23、3.15元，成长性显著。

2. 业务布局

• “两纵一横”战略：
  • 两纵：智能座舱域与自动驾驶域。
    • 智能座舱：公司已推出TurboXAuto4.5平台，覆盖中控娱乐系统、数字仪表、高级辅助驾驶等，客户包括大众、奔驰、丰田等国际车厂。
    • 自动驾驶：完成对辅易航的收购，布局低速自动驾驶领域（APA），并与高通Ride平台合作，提供高质量解决方案。
  • 一横：构建跨域、跨OS的SOA平台，实现软硬解耦，提升系统兼容性与开发效率。
• AIoT业务：2021年前三季度营收同比增长超八成，重点布局扫地机器人、VR等爆款产品，推动智能终端应用场景的持续拓展。

3. 技术与生态优势

• 公司是全球少有的从芯片层、系统层、应用层到云端的全面技术覆盖的操作系统技术公司。
• 构建了“端-边-云”三位一体的产业生态，提供“核心计算模块SoM+操作系统+算法+SDK”的一体化解决方案。
• 与高通、华为、腾讯等科技巨头合作，技术积累深厚，渠道布局完善。

4. 市场机遇

• 智能汽车、智能座舱、自动驾驶、AIoT等赛道正加速发展，市场需求旺盛。
• 公司在智能座舱领域客户覆盖广泛，技术成熟，产品进入收获期。
• 5G换机潮推动智能手机业务增长，为公司提供稳定的“基本盘”。

关键信息

1. 股票数据

• 总股本/流通：424/319百万股
• 总市值/流通：52,245/39,334百万元
• 12个月最高/最低价：167.98/81.12元
• 上证综指/深圳成指：3,485/14,454点

2. 盈利预测与财务指标

3. 估值方法

• 绝对估值：165.05-177.92元，基于FCFE模型。
• 相对法估值：170.29-185.57元，基于PE法，参考德赛西威、道通科技等同行业公司，给予78-85倍PE估值。

4. 风险提示

• 智能汽车政策落地不及预期。
• 智能座舱产品推广不及预期。
• 智能物联网场景拓展不及预期。
• 智能手机销量不及预期。
• 科技巨头进入行业带来的竞争压力。

投资建议

综合绝对估值与相对法估值，公司合理估值区间为170.29-177.92元，维持“买入”评级。公司凭借在智能汽车、AIoT及智能手机领域的领先技术、丰富客户资源和稳健的盈利增长预期，具备长期成长性。随着智能网联汽车和AIoT行业的快速发展，中科创达有望持续受益，成为该领域的核心参与者。