20210319-东兴证券-中科创达-300496.SZ-智能业务增势强劲_盈利能力显著提升_7页_848kb

中科创达（300496）总结

核心内容

中科创达（300496）是一家全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，专注于智能软件、智能网联汽车及物联网等领域的技术创新与产品化。公司以“技术+生态”为核心发展战略，通过与上游芯片厂商及下游终端客户的深度绑定，增强了客户粘性并推动了业务增长。2020年公司实现营业收入26.28亿元，同比增长43.85%；归母净利润4.43亿元，同比增长86.61%；扣非净利润3.66亿元，同比增长113.95%。公司盈利能力显著提升，销售毛利与净利率分别达到44.22%和17.11%，较2019年同期分别增长1.59pct和4.13pct。

主要观点

• 智能业务增长强劲：公司智能软件、智能网联汽车及物联网业务均实现显著增长，其中智能网联汽车业务增长尤为突出，营收达7.70亿元，同比增长60.09%，占比从2016年的5.45%提升至2020年的29.31%。
• 技术壁垒与生态优势：公司在智能操作系统方面具备较强的技术壁垒，构建了覆盖上下游的网状生态系统，拥有超千项技术专利与软件著作权，研发人员占比超92%。
• 盈利能力提升：公司通过技术储备和产品复用，实现了规模效应，销售毛利和净利率持续上升，期间费用率下降，为盈利能力的进一步提升奠定基础。
• 未来增长潜力：受益于5G、人工智能、汽车“新四化”趋势及物联网发展，公司有望在未来几年持续受益，盈利预测显示2021-2023年归母净利润将分别达到7.06、10.32和14.35亿元，对应EPS分别为1.67、2.44和3.39元。

关键信息

智能业务发展情况

• 智能软件业务：2020年实现营收11.62亿元，同比增长20.24%。公司以操作系统为核心，构建网状生态系统，技术壁垒与客户粘性增强，业务有望持续稳健增长。
• 智能网联汽车业务：2020年营收7.70亿元，同比增长60.09%，占比提升至29.31%。公司已为全球超200家汽车客户提供解决方案，与广汽研究院、上汽等企业深化合作，未来受益于汽车行业“新四化”趋势。
• 物联网业务：2020年营收6.95亿元，同比增长83.40%。得益于扫地机器人和会议系统等产品快速放量，公司积极布局端、边、云一体化解决方案，赋能垂直行业智能化进程。

盈利能力改善

• 毛利率与净利率：2020年毛利率为44.22%，净利率为17.11%，较2019年分别提升1.59pct和4.13pct。
• 期间费用率：2020年期间费用率为14.36%，同比下降2.95pct。
• 财务预测：公司2021-2023年营业收入预计分别为37.54亿元、53.12亿元和73.72亿元，归母净利润分别为7.06亿元、10.32亿元和14.35亿元，对应PE分别为68.35倍、46.78倍和33.64倍，显示估值逐步下降，盈利预期持续提升。

公司发展护城河

• 技术优势：公司拥有全球7000余名员工，研发人员占比高，技术专利与软件著作权丰富，技术覆盖全面。
• 客户资源：公司拥有全球800多家客户，构建了行业网状生态系统，与产业链上下游建立广泛合作关系。
• 全球化布局：公司积极拓展国际市场，技术领先地位和客户满意度提升为长期发展提供保障。

风险提示

• 智能汽车及物联网市场发展不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 公司业务拓展不及预期。

投资评级

• 公司评级：推荐；
• 行业评级：看好。

财务指标预测

结论

中科创达凭借技术、客户及全球化布局，构建了稳固的竞争优势。在智能汽车与物联网行业持续增长的背景下，公司有望实现更高的业绩增长与盈利能力提升。分析师建议维持“推荐”评级，认为公司未来增长潜力大，估值合理。