20220825-光大证券-珀莱雅-603605.SH-2022年中报点评_上半年业绩表现喜人_持续深化多品牌矩阵_向股权激励目标迈进_4页_737kb

报告摘要

珀莱雅（603605.SH）2022年中报总结

核心内容

珀莱雅在2022年上半年实现了显著的业绩增长，收入和归母净利润分别同比增长36.93%和31.33%，展现出强大的市场竞争力和发展潜力。公司持续深化多品牌矩阵布局，并推进股权激励计划以进一步激发员工积极性。

主要观点

业绩表现亮眼：2022年上半年公司营业收入达到26.26亿元，归母净利润为2.97亿元，分别同比增长36.93%和31.33%。
分季度增长：Q1和Q2营业收入分别同比增长38.53%和35.50%，归母净利润分别同比增长44.16%和19.20%。
线上增长显著：线上收入23.09亿元，同比增长49.49%，占比达88.27%，线上直营和分销收入分别同比增长60.00%和24.21%。
线下承压：线下收入3.07亿元，同比下降16.31%，主要受疫情影响、消费者习惯变化及终端网点结构调整影响。
多品牌战略成效：主品牌珀莱雅收入21.28亿元，同比增长43.12%；彩棠收入2.32亿元，同比增长110.57%，占比提升至8.87%。
品类结构优化：护肤类收入22.64亿元，占主导地位（86.54%）；彩妆类收入3.52亿元，同比增长30.03%。
盈利能力提升：毛利率同比提升4.39个百分点至68.12%，主要受益于线上渠道占比提升、品牌毛利率优化及大单品策略。
费用控制良好：期间费用率同比下降0.55个百分点至49.14%，其中销售费用率略有上升，管理费用率下降，研发费用率上升。
现金流改善：经营活动净现金流同比增长168.16%至7.14亿元，显示公司运营效率提升。
财务指标健康：应收账款周转天数缩短，存货周转天数减少，资产负债率下降，流动比率和速动比率提升。
研发与品牌建设：公司加大研发投入，建设杭州龙坞研发中心，并与多家优质原料供应商合作，推动产品创新与品牌升级。
营销活动成功：通过创新营销内容和跨界合作，提升品牌影响力和消费者认知。
盈利预测与估值：公司2022~2024年EPS分别为2.56元、3.22元、4.00元，PE分别为64倍、51倍、41倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据：总股本2.81亿股，总市值458.15亿元，一年最低/最高价分别为106.70元和185.34元。
财务预测：预计2022~2024年营业收入分别为58.12亿元、72.20亿元、88.17亿元，净利润分别为7.21亿元、9.06亿元、11.25亿元。
风险提示：包括疫情超预期、渠道拓展效果不佳、新品推出不及预期、费用控制不当等。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司多品牌矩阵将持续发力，盈利水平有望进一步提升。