20230829-国联证券-珀莱雅-603605.SH-多品牌_多渠道矩阵深化_成长延续_盈利走高_3页_343kb

珀莱雅半年报分析总结

核心事件与业绩亮点：
珀莱雅发布2023年中报，2023年上半年营收3627亿元（同比增长381%），归母净利499亿元（同比增长682%）；2023年第二季度营收2005亿元（同比增长462%），归母净利291亿元（同比增长1104%）。主品牌珀莱雅收入占比下降至80%以内，子品牌如彩棠、Off&Relax、悦芙媞分别增长787%、942%和648%。

战略与矩阵深化：
公司聚焦多品牌、多渠道和多品类策略，主品牌在天猫、抖音和京东等线上渠道保持强劲增长，线上销售占比达91.8%。通过升级核心系列如双抗精华和红宝石系列，提升产品矩阵，毛利率同比提升至71.3%。彩妆和头皮护理等子品牌贡献增量。

财务预测与估值：
预计2023-2025年收入分别为8249亿元、10323亿元、12676亿元，同比增长292%、251%、228%；归母净利润预计1077亿元、1347亿元、1687亿元，同比增长318%、251%、252%。给予2024年36倍PE估值，目标价1224元，维持“买入”评级，基于公司强经营韧性和行业领先地位。

风险提示：
市场竞争加剧、销售费用上行超预期、新品牌和品类培育风险可能导致业绩不确定性。尽管当前增长强劲，但需关注宏观环境下行风险。

关键财务指标：

• 营收增长率稳定在29%以上，2025年预计2279%。
• ROE维持高位，净利率提升显示盈利优化。
• 相比基准指数，珀莱雅表现强于大市，符合“买入”逻辑。