20220825-国元证券-珀莱雅-603605.SH-2022年半年报点评_上半年业绩亮眼_品牌增长势能强劲_3页_1mb

珀莱雅2022年半年报总结

核心内容

珀莱雅（603605）在2022年上半年取得了亮眼的业绩表现，显示出其品牌增长的强劲势头。公司营业收入和净利润均实现了显著增长，线上渠道表现尤为突出，主品牌珀莱雅和新品牌彩棠均取得良好成绩。

主要观点

• 业绩增长强劲：2022H1公司实现营业收入26.26亿元，同比增长36.93%；归母净利润2.97亿元，同比增长31.33%。其中，第二季度营收达到13.72亿元，同比增长35.50%，接近业绩预告上限。
• 线上渠道主导：线上渠道贡献了88.27%的营收，同比增长49.49%，成为公司增长的主要驱动力。
• 主品牌强势增长：主品牌珀莱雅实现营收21.28亿元，同比增长43.12%，占营收比重81.36%。618期间，其成交金额在天猫、抖音、京东三大平台美妆国货排行榜中位列榜首。
• 新品牌表现亮眼：彩棠实现营收2.32亿元，同比增长110.57%，在618期间获得天猫彩妆品牌前十的成绩；悦芙媛等品牌重塑也推动了公司整体品牌矩阵的发展。
• 产品策略有效：公司通过推出红宝石面霜、小夜灯眼霜2.0升级版，以及源力面霜、源力面膜等大单品，增强了市场竞争力。
• 毛利率提升：销售毛利率为68.12%，同比上升4.39个百分点，主要得益于线上营收占比提升和大单品策略的成功。
• 费用结构优化：销售费用率上升0.44个百分点，主要由于品牌孵化和推广投入增加；管理费用率下降1.22个百分点，研发费用率上升0.69个百分点至2.33%。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.26亿元、9.21亿元、11.48亿元，EPS分别为2.58元、3.27元、4.08元，对应PE分别为63x、50x、40x，维持“买入”评级。
• 战略布局清晰：公司积极实施“6*N”战略，拓展品牌矩阵，提升品牌力和市场影响力。

关键信息

财务数据与估值

财务数据和估值	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	3752.39	4633.15	5969.57	7543.91	9356.00
归母净利润（百万元）	476.01	576.12	725.89	920.87	1147.96
每股收益（元）	2.37	2.87	2.58	3.27	4.08
市盈率（P/E）	96.25	79.52	63.11	49.75	39.91

财务预测表

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	3752.39	4633.15	5969.57	7543.91	9356.00
营业成本	1367.56	1554.16	1965.44	2462.56	3040.78
营业利润	555.07	671.35	875.37	1129.18	1423.52
归属母公司净利润	476.01	576.12	725.89	920.87	1147.96
EBITDA	629.25	759.82	826.24	1088.63	1372.01

主要财务比率

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	20.13	23.47	28.84	26.37	24.02
归母净利润增长率(%)	21.22	21.03	26.00	26.86	24.66
毛利率(%)	63.55	66.46	67.08	67.36	67.50
ROE(%)	19.90	20.03	21.12	21.13	20.85
ROIC(%)	38.15	48.39	47.77	63.07	80.35
资产负债率(%)	31.76	37.69	33.25	30.30	27.50
流动比率	2.07	3.08	3.81	4.14	4.54
总资产周转率	1.13	1.12	1.22	1.32	1.34

风险提示

• 品牌市场竞争加剧
• 新项目孵化不及预期

投资建议

公司作为国内大众化妆品龙头，凭借产品、研发、渠道和营销的多重发力，品牌力持续提升，产品成功率高，具备良好的增长潜力。分析师李典建议维持“买入”评级，预计未来6个月内股价将优于上证指数20%以上。

基本数据

项目	数据
52周最高/最低价（元）	214.24 / 150.33
A股流通股（百万股）	281.42
A股总股本（百万股）	281.42
流通市值（百万元）	45707.61
总市值（百万元）	45707.61

相关研究报告

• 《国元证券公司研究-珀莱雅（603605）2022年第二季度经营数据点评：二季度业绩稳健增长，主品牌618多平台国货第一》2022.07.22
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分析师声明

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