20220825-首创证券-珀莱雅-603605.SH-公司简评报告_多品牌矩阵日臻完善_精细化运营成效显著_3页_446kb

珀莱雅公司简评报告总结

核心内容

珀莱雅（603605）2022年半年度业绩报告显示，公司实现了良好的增长，多品牌矩阵逐步完善，精细化运营成效显著。公司在线上渠道表现尤为突出，同时在产品创新和品牌建设方面也取得显著进展。

主要观点

• 业绩增长显著：2022H1实现收入26.26亿元，同比增长36.93%；归母净利润2.97亿元，同比增长31.33%；扣非净利润2.81亿元，同比增长27.52%。
• 大单品策略成效显著：珀莱雅持续深化大单品战略，红宝石、双抗等系列升级，增强了用户粘性与品牌美誉度。
• 线上渠道表现亮眼：线上收入23.09亿元，同比增长49.49%，主要得益于天猫平台精细化运营和抖音品牌自播及达人合作的推动。
• 彩棠品牌快速增长：彩棠品牌收入同比增长110.57%，进一步完善面部产品线，树立“专业化妆师彩妆品牌”形象。
• 盈利能力提升：2022H1毛利率为68.12%，同比提升4.39个百分点，主要受益于高毛利品类占比提升。
• 研发投入加大：公司持续加大研发投入，形成“自主研发为主，产学研相结合为辅”的研发策略，聚焦皮肤基础研究，未来将重点开发核心原料。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年归母净利润分别为7.3亿元、9.1亿元和11.4亿元，对应EPS分别为2.58元、3.24元和4.06元，PE分别为63倍、50倍和40倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	46.33	58.99	73.47	90.69
净利润（亿元）	5.76	7.26	9.11	11.43
EPS（元/股）	2.87	2.58	3.24	4.06
P/E	57	63	50	40

财务比率分析

比率	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	66.5%	68.2%	69.1%	69.7%
净利率	12.0%	11.9%	11.9%	12.0%
ROE	20.0%	20.0%	20.3%	20.4%
ROIC	17.9%	19.2%	20.1%	20.3%
资产负债率	37.7%	32.0%	28.5%	25.9%
净负债比率	31.9%	20.7%	14.2%	10.2%
流动比率	3.1	2.9	3.0	3.1
速动比率	2.6	2.5	2.6	2.7

现金流与资产情况

项目	2021	2022E	2023E	2024E
流动资产（百万元）	3,159	4,166	5,150	6,452
现金（百万元）	2,391	3,040	3,740	4,794
负债合计（百万元）	1,746	1,941	2,104	2,370
股东权益（百万元）	2,877	3,633	4,545	5,688
现金净增加额（百万元）	977	648	700	1,054

风险提示

• 疫情反复
• 竞争加剧
• 市场景气下行
• 新品推广不及预期

投资建议

公司具备卓越的线上流量运营能力，持续深耕大单品策略，产品品牌全线升级，盈利能力稳步提升，国货护肤品牌市场地位稳固，彩妆品牌进入快速放量阶段，新品牌孵化前景可期。首次覆盖给予“买入”评级。