20230421-东吴证券-珀莱雅-603605.SH-2022年年报和2023年一季报点评_23Q1逆势表现亮眼_多品牌规模快速成长_3页_738kb

珀莱雅（603605）2022年年报和2023年一季报点评：逆势增长，多品牌快速扩张

截至2023年4月21日，东吴证券维持珀莱雅“买入”评级，更新盈利预测，预计公司2023~2025年归母净利润分别为1041亿元、1294亿元和1570亿元，同比增长率分别为27%、24%、21%。当前市值对应PE分别为45、36、30倍。

主要业绩亮点

1. 超预期增长：2022年公司营收、归母净利润分别同比增长378%、420%；2023Q1在淡季实现逆势增长，营收同比增长293%，归母净利润同比增长313%。
2. 盈利能力提升：2022年毛利率和净利率分别达69.7%和13.0%，同比提升3.2和1.0个百分点；2023Q1毛利率进一步提升至70.0%。
3. 线上主导市场：2022年线上业务占营收91%，同比增长475%；线上直营增长尤为显著，多平台大单品占比持续提升。

核心竞争优势

• 国内组织灵活、效率领先的大众化妆品集团，天猫、抖音等平台销售排名领先。
• 主品牌珀莱雅稳健发展，彩棠、悦芙媞等新品牌快速增长，多品牌战略成效突出。
• 大单品矩阵战略推动产品结构优化，带动高增长。

盈利预测与估值调整

• 东吴证券上调公司2023/2024年盈利预测（归母净利润分别调高至1041亿、1294亿），预计2025年归母净利润1570亿。
• 当前市值对应的PE从63倍下调为45、36、30倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、疫情反复、重要客户流失。

本次分析基于东吴证券研究员吴劲草、张家璇、汤军的观点，如需详细分析内容，请参见完整报告及免责声明部分。