20220417-开源证券-电投能源-002128.SZ-公司2021年报点评_煤铝主业盈利高增_积极布局绿电转型_4页_759kb

报告摘要

电投能源（002128.SZ）在2021年实现了煤铝主业的盈利高增，并积极布局绿电转型。公司全年业绩表现强劲，营业收入与归母净利润均实现显著增长，展现出良好的增长潜力与转型前景。分析师维持“买入”评级，认为其未来业绩有望持续释放，特别是在新能源领域。

业绩增长显著：
2021年公司实现营业收入246.5亿元，同比增长22.79%；归母净利润35.6亿元，同比增长71.92%。这一增长主要得益于煤炭和铝价上涨带来的业绩提升。
煤铝主业盈利高增：
- 煤炭业务：2021年营收74.7亿元，同比增长13.5%。吨煤综合售价上涨13%，成本上涨14.8%，毛利上涨11.1%。公司依托长协销售机制，受益于煤价上涨。
- 电解铝业务：2021年营收144.4亿元，同比增长28.89%。吨铝售价上涨33.5%，成本上涨22.8%，毛利上涨77.4%。公司具备灵活定价机制及自备煤电优势，有效控制成本压力。
新能源布局加速：
公司积极拓展新能源业务，2021年电力业务营收22.7亿元，同比增长16.73%。全年发电量76.56亿千瓦时，售电量68.89亿千瓦时，度电毛利同比增加4.4%。公司已建成约1.55GW新能源机组，另有2.35GW在建项目和2.08GW待核准项目，合计达5.98GW。预计2022年并网容量将集中增长。
盈利预测与估值：
2022-2024年归母净利润预计分别为59.9/63.3/64.5亿元，同比分别增长68.1%/5.8%/1.8%；EPS分别为3.11/3.30/3.35元，对应PE分别为5.5/5.2/5.2倍。公司未来盈利增长空间较大，估值合理。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	20,074	24,649	30,016	30,403	30,960
归母净利润（百万元）	2,071	3,560	5,985	6,333	6,446
EPS（元）	1.08	1.85	3.11	3.30	3.35
P/E（倍）	16.0	9.3	5.5	5.2	5.2

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	31.2	34.0	43.5	39.5	39.3
净利率（%）	10.3	14.4	19.9	20.8	20.8
ROE（%）	12.5	20.3	26.4	19.6	16.6
ROIC（%）	10.8	16.6	24.1	18.3	15.7
资产负债率（%）	40.3	37.6	30.3	25.3	23.2
流动比率	0.8	1.0	1.8	3.0	3.9
速动比率	0.5	0.6	1.4	2.5	3.5
总资产周转率	0.6	0.7	0.7	0.6	0.6
应收账款周转率	6.7	9.9	8.0	8.4	8.5
应付账款周转率	6.6	8.2	7.7	7.7	7.8
每股净资产（元）	9.15	10.61	13.23	16.52	19.88