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宏观经济专题总结：2025年第三季度

一、供需分析

• 建筑领域：8月底至9月中旬，石油沥青装置开工率、水泥发运率、磨机运转率虽仍处季节性低位，但环比均有回升，显示建筑行业复苏边际改善。基建水泥直供量及房建水泥用量稳中有升，但建筑工地资金到位率同比下降。
• 工业生产端：工业整体景气度维持在历史中高位，PX开率处于中高位，PTA开工率维持中低位，汽车胎开工率同比下降，焦化企业开工率回升至中高位。
• 需求端：建筑需求依然偏弱，螺纹钢表观需求处于历史低位；乘用车销量同比有所回落；中国轻纺城成交量处于中低位；家电销售线上、下均表现出走弱态势。

二、价格走势

• 国际大宗商品：原油价格震荡偏弱，黄金价格大幅上行，铜铝价格震荡上行。
• 国内工业品：需求支撑有限，价格整体呈现震荡。
  • 黑色系中，铁矿石价格震荡回升，螺纹钢价格震荡运行；焦炭价格有所回落。
  • 化工品价格分化明显，部分产品如PVC回落，PTA震荡下行。
  • 建筑材料方面，沥青、水泥、玻璃价格均出现回落。
  • 农产品价格震荡上行，猪肉价格震荡下行。

三、房地产市场动态

• 新房成交：全国30大中城市商品房成交面积同比由负转正，一线城市交易明显回暖，政策放松短期提振了交易市场。
• 二手房成交：挂牌价延续回落，但一线城市如北京、上海、深圳成交量边际转暖，同比降幅收窄。

四、出口情况

• 预测9月前14天出口同比增速约为+4%，与美国关税执行后存在区域内价差有关，支撑部分转口需求。

五、流动性评估

• 资金利率震荡下行，短期政策利率处于较低位置；央行连续净回笼资金，市场流动性总体平稳。

六、风险提示

• 原材料价格超预期波动；
• 政策导向变化带来的不确定性。

总体而言，当季中国经济在供给端表现偏强，需求端略有疲软；工业产品价格持续震荡；房地产市场在政策宽松下逐步回暖；出口保持温和增长；资金流动性维持稳健。未来需关注需求回暖节奏和宏观政策的持续性。