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宏观经济专题：2025年11月17日

1. 供需状况

• 建筑开工进一步走弱：石油沥青装置开工率、水泥发运率、磨机运转率均处于历史低位。基建和房建水泥用量环比稳定，但仍处历史低水平。建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。
• 工业生产偏强：化工领域中PX开工率维持历史高位，PTA开工率维持中低位；汽车钢胎和高炉开工率也处于较高水平。
• 需求疲软：螺纹钢、线材、建材表观需求维持历史低位。乘用车销量同比下行，中国轻纺城成交量低迷，家电销售走弱。

2. 商品价格

• 原油、铜、金价震荡偏弱，铝价回升
• 工业品震荡分化
  • 黑色板块（螺纹钢、煤炭）价格回升；
  • 化工链多数下跌，涤纶长丝价格上涨；
  • 水泥价格上涨，玻璃、沥青价格回落；
  • 农产品和猪肉价格小幅上行。

3. 地产数据

• 新房成交降幅扩大：30大中城市新房成交面积较2023、2024年同期分别下降21%和33%，一线同比降幅达13%-43%。
• 二手房成交持续疲软：北京、上海、深圳二手房成交同比负增长，挂牌价指数环比回落。

4. 出口

• 港口吞吐量同比+4.8%，多指标模型预测11月前16日出口同比约+9.6%，集装箱运量同比+6%左右，预示出口或转正。

5. 流动性

• 资金利率维持震荡，DR007中枢略高于10月月均水平。
• 央行近期以净回笼为主，两周内净回笼19808亿元。

6. 风险提示

• 大宗商品价格波动、政策力度超预期。