20260113-开源证券-宏观经济专题_建筑开工转暖_15页_1mb

2026年1月13日宏观研究团队总结

核心内容

1. 供需情况

• 建筑开工：2026年开年石油沥青装置开工率、磨机运转率高于2025年同期，水泥发运率处于同期历史中位。然而，2026年开年基建水泥直供量同比降幅仍大，房建水泥用量接近2025年同期。建筑工地资金到位率同比低于2025年同期。
• 工业生产：化工开工表现偏强，PX开工率维持历史高位，PTA开工率处于历史中位。而汽车钢胎与焦化企业开工表现较弱，汽车半钢胎开工率低于2024-2025年同期，焦化企业开工率降至历史低位。
• 需求端：建筑需求仍弱，螺纹钢、线材、建材表观需求均处于历史低位。乘用车四周滚动销量同比延续负增，中国轻纺城成交量回升至历史中高位。主要家电线上、线下销售仍弱，均处于历史偏低水平。

2. 商品价格

• 国际大宗商品：原油价格震荡运行，铜、铝、黄金价格震荡上行，均再创历史新高。
• 国内工业品：有色带动国内工业品价格震荡偏强运行，南华工业品指数偏强。螺纹钢价格震荡运行，煤炭价格有所回落；化工链产品价格涨多跌少，建材产品沥青上涨，水泥、玻璃下跌。
• 食品：农产品价格有所回落，但猪肉价格企稳回升。

3. 地产成交

• 新建房：开年以来，全国30大中城市商品房成交面积平均值较2024、2025年同期分别下降48%，降幅扩大，部分受假期错位影响。一线城市成交面积同比分别下降20%、49%。
• 二手房：二手房出售挂牌价指数延续回落，北京、上海、深圳二手房成交同比仍为负，分别为-39%、-17%、-39%。

4. 出口情况

• 多指标模型预测2025年12月出口同比约为+3.8%，1月前11日出口同比约为+3.4%。但不考虑模型的上海装载集装箱船数量同比指向1月前11日出口同比在-2%左右。

5. 流动性

• 最近两周资金利率震荡上行，R007为1.52%，DR007为1.47%。央行逆回购以净投放为主，最近两周实现货币净投放10758亿元。

主要观点

• 建筑开工有所回暖，但整体需求仍偏弱，尤其是基建领域水泥直供量同比降幅较大，而房建领域表现相对较好。
• 工业生产分化，化工行业保持较强景气度，而汽车钢胎和焦化行业表现疲软。
• 大宗商品价格强势，铜、铝、黄金价格均创历史新高，有色金属带动国内工业品价格上行。
• 地产成交持续低迷，新建房与二手房成交同比降幅显著，尤其是一线城市。
• 出口预计小幅回落，多指标模型与实际数据存在差异，需关注后续变化。
• 流动性有所收紧，资金利率上行，央行逆回购以净投放为主。

关键信息

• 建筑开工：石油沥青装置开工率、磨机运转率高于2025年同期，水泥发运率处于中位，但基建水泥直供量同比降幅大。
• 工业开工：PX开工率维持高位，PTA开工率处于中位，汽车半钢胎与焦化企业开工率处于历史低位。
• 需求表现：螺纹钢、线材、建材表观需求均处于历史低位，乘用车销量延续负增，家电销售仍弱。
• 商品价格：铜、铝、黄金价格创新高，南华工业品指数偏强，煤炭价格回落，沥青上涨，水泥、玻璃下跌。
• 地产成交：新建房成交面积同比下降48%，一线城市降幅达49%；二手房挂牌价指数回落，成交量仍偏弱。
• 出口预期：1月前11日出口同比可能回落至-2%，多指标模型预测为+3.4%。
• 流动性：资金利率震荡上行，央行逆回购以净投放为主，净投放金额达10758亿元。

风险提示

• 大宗商品价格波动超预期
• 政策力度超预期

附注

• 本报告为开源证券研究所发布，仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应结合个人实际情况，不应仅依赖报告中的投资评级。