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2025年12月宏观经济与市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2025年12月前两周（12月14日至12月28日）的宏观经济、供需情况、商品价格、地产成交、出口及流动性等关键指标，为投资者提供了多维度的市场判断与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 供需分析

1.1 建筑开工转暖，房建优于基建

• 石油沥青装置开工率和磨机运转率回升至历史中位，但水泥发运率仍处于历史低位。
• 基建水泥直供量同比降幅扩大，而房建水泥用量同比降幅收窄。
• 建筑工地资金到位率同比下降，显示资金面依然偏紧。

1.2 工业生产保持韧性，部分领域开工转弱

• 工业整体景气度仍处于历史中高位。
• PX开工率维持高位，PTA开工率处于中位，汽车半钢胎开工率弱于2024年同期，高炉与焦化企业开工率降至中位。

1.3 需求端依然偏弱

• 螺纹钢、线材、建材表观需求均处于历史低位。
• 乘用车四周滚动销量同比持续负增，中国轻纺城成交量有所回升。
• 主要家电线上销售继续走弱，线下销售同比降幅略有收窄。

2. 商品价格走势

2.1 国际大宗商品

• 原油价格震荡偏弱，铜、铝、黄金价格均创历史新高。
• 铜、铝受益于美元流动性扩张及AI设备投资带来的工业需求缺口。
• 黄金则受益于美元信用弱化及地缘政治风险。
• 若AI泡沫未消散，黄金仍具配置价值，建议关注急跌企稳建仓与急涨见顶减仓策略，注意金价冲高回落风险。

2.2 国内工业品价格

• 南华工业品指数震荡偏强。
• 螺纹钢价格震荡回落，煤炭价格上行放缓。
• 化工链产品价格涨跌互现，水泥、沥青上涨，玻璃下跌。

2.3 食品价格

• 农产品价格延续上行趋势。
• 猪肉价格继续下跌。

3. 地产成交情况

3.1 新建房成交

• 全国30大中城市商品房成交面积环比上升44%，但同比降幅仍较大（-18%至-27%）。
• 一线城市成交面积同比降幅显著（-22%至-37%）。

3.2 二手房成交量

• 二手房出售挂牌价指数延续回落。
• 北京、上海、深圳二手房成交同比仍为负，降幅分别为-20%、-25%、-35%。

4. 出口情况

• 12月前28日出口同比预计在2%-4%之间。
• 多指标模型指向出口同比在+4.2%左右，上海集装箱船数量指向出口同比在+2%左右。

5. 资金流动性

• 资金利率震荡运行，R007与DR007接近12月均值。
• 央行逆回购以净回笼为主，两周净回笼金额达1193亿元，显示流动性偏紧。

风险提示

• 大宗商品价格波动超预期
• 政策力度超预期

其他信息

• 报告来源：开源证券研究所
• 分析师：何宁、郭晓彬
• 联系方式：
  • 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层
  • 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
  • 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
  • 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
  • 邮编与邮箱：详见各分部信息

附注

• 本报告适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性。
• 投资决策应结合个人情况，并咨询独立投资顾问。