20260210-开源证券-宏观经济专题_AI产业链产品出口或将延续强势_15页_1mb

2026年02月10日宏观研究团队报告总结

核心内容概述

本报告由开源证券宏观研究团队发布，重点分析了2026年初建筑、工业、地产、出口等领域的供需与价格走势，以及流动性变化，并提示了相关风险。

一、供需分析

1.1 建筑开工

• 开工率回升：近期两周（腊月初六至腊月十九），水泥发运率、磨机运转率处于农历同期历史中高位，而石油沥青装置开工率则处于历史低位。
• 基建水泥直供量：同比降幅仍较大，房建水泥用量接近2025年同期。
• 资金到位率：2026年开年建筑工地资金到位率同比低于2025年农历同期。

1.2 工业生产

• 整体开工率：仍处于农历同期历史中高位。
• 化工链：PX开工率维持历史高位，PTA开工率处于历史中低位。
• 汽车钢胎：全钢胎开工率处于历史中高位，半钢胎开工率处于历史中低位。
• 焦化企业：开工率降至历史低位。

1.3 需求分析

• 建筑需求：仍偏弱，螺纹钢、线材、建材表观需求处于历史同期低位。
• 家电销售：线上销售有所回暖，整体处于同期中位。
• 乘用车销量：四周滚动销量同比延续负增。
• 中国轻纺城成交量：回升至历史中高位。

二、商品价格走势

2.1 国际大宗商品

• 原油：价格震荡上行。
• 铜、铝、黄金：价格震荡回落。
• 黄金中长期展望：从货币属性角度看，仍有上行空间。

2.2 国内工业品

• 价格震荡偏强：南华工业品指数震荡偏强运行。
• 细分品种：
  • 螺纹钢、煤炭：价格震荡下行。
  • 化工链产品：涨多跌少。
  • 建材产品：沥青、玻璃价格上涨。

2.3 食品价格

• 农产品：价格有所回升。
• 猪肉：价格延续回升。

三、地产成交情况

3.1 新建房成交

• 全国30大中城市：商品房成交面积环比增长9.6%，但同比降幅仍大，较2024、2025年农历同期分别下降34%、35%。
• 一线城市：成交面积降幅较大，较2024、2025年农历同期分别下降17%、33%。

3.2 二手房成交

• 价格：截至1月26日，二手房出售挂牌价指数环比持平。
• 成交量：北京、上海、深圳二手房成交同比均转负，分别下降2%、9%、25%。

四、出口情况

• AI产业链产品出口：预计开年出口将延续强势。
• 多指标模型：指向2026年前39日出口同比约为-3.9%。
• 上海集装箱数据：指向出口同比约为-1%。
• 海外出口表现：韩国、越南、中国台湾1月出口韧性仍强，AI产业链产品出口增速高。
• 美国科技巨头：资本支出指引大超预期，进一步支撑AI产业链出口。

五、流动性分析

• 资金利率：震荡运行，截至2月6日，R007为1.53%，DR007为1.46%。
• 央行逆回购：以净回笼为主，最近两周净回笼5082亿元。

六、风险提示

• 大宗商品价格波动：可能超预期。
• 政策力度：可能超预期。

附：分析师信息

• 何宁：hening@kysec.cn，证书编号：S0790522110002
• 郭晓彬：guoxiaobin@kysec.cn，证书编号：S0790525070004

附：免责声明

• 本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
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