流动性观察2023年第9期：债券供给压力加大-20231028-财通证券-23页_1mb

债券供给压力加大总结

核心内容

2023年10月28日发布的《流动性观察》报告指出，受政府债供给和税期临近等因素影响，本周资金面持续偏紧，但随着央行大量投放资金，资金面紧张情况在周三至周五有所缓和。尽管DR001回落至1.6%附近，DR007回落至2.1%，1Y同业存单利率升至2.6%，但整体资金面仍偏紧，处于政策利率上方。四季度资金面仍是主导因素，债市在国债供给压力加大的背景下，长债利率短期或仍有上行趋势。往后看，需重点关注货币与财政政策的配合，央行的资金对冲是关键变量。

主要观点

• 资金面情况：本周资金面整体偏紧，但央行通过逆回购和MLF等工具大量投放资金，使得资金面在周三至周五有所缓和。
• 国债供给压力：中央财政宣布将在四季度增发1万亿元国债，预计成为11月、12月流动性压力的主要来源。
• 政策配合：若央行通过降准、超额续作MLF等方式释放中长期资金，利率债或有阶段性的反弹行情。
• 市场利率走势：R001和R007先升后降，DR001和DR007整体呈上升趋势，SHIBOR隔夜利率回落，但其他期限有所上行。
• 理财收益率：余额宝7天年化收益率回升，6M和1Y期银行理财产品收益率也有所上升。
• 同业存单利率：1Y同业存单利率升至2.6%，整体呈上升趋势。
• 债券市场：国债和国开债利率上行，长债利率短期或仍有上行趋势。
• 物价情况：农产品价格整体下跌，工业品价格方面，国际油价回落，螺纹钢价格微涨，动力煤价格下跌。

关键信息

一. 下周看点

• 公开市场操作：下周央行逆回购到期规模达28240亿元，净投放规模较大。
• 政府债发行：下周政府债预计发行2162亿元，均为地方债，发行节奏放缓。
• 同业存单：下周同业存单到期压力不大，整体到期规模为4451亿元。

二. 央行操作

• 本周净投放：央行全口径净投放14200亿元，其中7天逆回购投放28240亿元，到期14540亿元。
• 操作节奏：周一至周三央行净投放规模较大，周四净投放缩减，周五净回笼3290亿元。

三. 资金利率

• R利率：R001和R007周五分别为1.69%和2.4%，全周均值较上周有所上行。
• DR利率：DR001和DR007周五分别为1.59%和2.09%，全周均值整体呈上升趋势。
• SHIBOR：隔夜SHIBOR呈震荡下行趋势，其他期限有所上行。
• 利率互换：FR007 1Y和5Y互换利率震荡下行，部分期限有所回升。
• 理财收益率：多数理财产品收益率回升，6M和1Y期产品收益率显著上行。

四. 同业存单利率

• 发行利率：1M、3M和6M期同业存单发行利率全周均值较上周分别上行18.2bp、9.3bp和6.3bp。
• 到期收益率：1Y同业存单利率升至2.6%，全周均值较上周有所上升。
• 发行量：本周同业存单合计发行6470亿元，较上周增长，净融资规模为1869亿元。

五. 票据利率

• 利率走势：票据利率先降后升，3M和6M票据利率周五分别下行至0.4%和1.13%。

六. 国债市场

• 国债利率：本周五1Y国债利率下行3bp至2.28%，10Y国债利率上行0.8bp至2.71%。
• 国开债利率：1Y和10Y期国开债利率均值较上周分别下行0.4bp和0.5bp。
• 期限利差：国债和国开债期限利差较上周收窄。

七. 物价跟踪

• 农产品：猪肉均价下跌1.8%，蔬菜均价下跌2.4%，水果均价微涨0.2%。
• 工业品：国际油价回落，布伦特和WTI原油价格分别下跌6.3%和2.9%，动力煤价格下跌3.3%。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

分析师简介

• 陈兴：财通证券宏观首席分析师，金融学博士，浙江大学工学学士，曾任职于中泰证券，荣获多个行业奖项。
• 谢钰：财通证券宏观首席分析师，S0160523080003。

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