20231028-财通证券-流动性观察2023年第9期_债券供给压力加大_23页_1mb

债券供给压力加大总结

核心内容

2023年10月28日发布的《流动性观察》报告指出，受政府债供给增加及税期因素影响，近期资金面持续偏紧。尽管央行通过大量资金投放缓解了流动性压力，但整体资金面仍处于偏紧状态。四季度增发国债1万亿元将对资金面形成进一步压力，长债利率短期或仍有上行趋势。往后看，需关注货币与财政政策的配合，央行资金对冲操作是关键变量。

主要观点

• 资金面整体偏紧：本周资金面在政府债供给和税期因素影响下持续偏紧，但随着央行大量资金投放，资金面有所缓和。
• 四季度国债供给压力大：中央财政宣布将在四季度增发1万亿元国债，可能对资金面形成主要压力，年内流动性或仍偏紧。
• 债市短期承压：在国债供给压力加大的背景下，长债利率短期或仍有上行趋势，但若央行采取降准、超额续作MLF等措施，利率债或有阶段性反弹。
• 货币政策关键变量：央行的公开市场操作是缓解流动性压力的关键手段，净投放资金量变化将影响资金面和债券市场走势。
• 风险提示：政策变动及经济恢复不及预期是主要风险。

关键信息

一. 下周看点

• 公开市场操作：下周央行逆回购到期规模达28240亿元，为年内较高水平。
• 政府债发行：下周政府债预计发行2162亿元，均为地方债，发行节奏有所放缓。
• 同业存单：下周同业存单到期压力不大，但未来三周到期压力逐渐上升。
• 理财收益率：多数银行理财收益率回升，尤其是中长期产品。

二. 央行操作

• 净投放资金：本周央行全口径净投放14200亿元，其中7天逆回购净投放13790亿元，周五出现净回笼3290亿元。
• 资金投放节奏：周一至周三央行连续大额净投放，周四投放量减少，周五回笼资金。

三. 资金利率

• R利率：本周R001和R007整体较上周上行，但周五回落至1.69%和2.4%。
• DR利率：本周DR001和DR007整体较上周有所上升，但周五回落至1.59%和2.09%。
• SHIBOR利率：隔夜SHIBOR呈震荡下行趋势，周五录得1.63%，全周均值下行2bp；其他期限SHIBOR整体上行。
• 利率互换：FR007 1Y和5Y互换利率震荡下行，全周均值分别为上行0.7bp和下行0.4bp。

四. 同业存单利率

• 1Y存单利率：本周五1Y存单利率上行3bp至2.58%，全周均值上行2.4bp。
• 发行量增长：本周同业存单合计发行6470亿元，净融资1869亿元，发行量较上周增长。

五. 债券市场

• 国债利率上行：本周1Y和10Y国债利率全周均值较上周分别上行4.3bp和1.2bp，10Y国债利率全周均值上行0.8bp。
• 国开债利率下行：1Y和10Y国开债利率全周均值分别下行0.4bp和0.5bp。
• 期限利差收窄：本周国债和国开债期限利差较上周有所收窄。

六. 物价跟踪

• 农产品价格下跌：猪肉均价下跌1.8%，蔬菜均价下跌2.4%，水果均价微涨0.2%。
• 工业品价格波动：国际油价回落，布伦特和WTI原油价格分别下跌6.3%和2.9%；螺纹钢价格微涨1%，动力煤价格下跌3.3%。

总结

本报告指出，四季度国债供给压力加大，可能对资金面形成进一步冲击，短期内长债利率或继续上行。央行的公开市场操作，特别是资金对冲措施，将是影响资金面和债券市场走势的关键变量。同时，需关注经济恢复情况及政策变动带来的不确定性。整体来看，资金面偏紧，市场流动性压力仍存，债市短期承压，但若政策配合良好，可能迎来阶段性反弹。