建材行业2018年中期策略：暖风拂过，龙头为王-20180525-华泰证券-32页-2mb
报告摘要
建材行业2018年中期策略总结
核心内容
2018年中期，建材行业在政策支持和行业供需改善的背景下整体表现中性。主要分析水泥、玻璃、玻纤和家装建材四个子行业，认为龙头公司具备较强的盈利能力和增长潜力。
主要观点
- 水泥行业：南北分化明显，南方需求强于北方，淡季不淡，预计下半年价格高位震荡，盈利有望维持高位。
- 玻璃行业：供给收缩趋势明显，行业高景气持续，建议关注旗滨集团等龙头企业。
- 玻纤行业：龙头企业市占率提升，行业进入成长提速阶段，预计2018年新增产能与需求基本匹配。
- 家装建材行业：消费理念升级，龙头公司市占率有望进一步提升，推荐北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎和三棵树等。
关键信息
水泥行业
- 行业表现：水泥指数跑赢建材指数和沪深300指数，南方个股涨幅优于北方。
- 供需格局：南方地产开工韧性较强，非采暖季错峰生产政策强化执行，预计全年供给收缩。
- 价格与成本：水泥价格已接近2011年高位，煤炭成本可控，盈利有望维持高位。
- 投资建议：推荐海螺水泥、塔牌集团。
玻璃行业
- 行业表现：玻璃指数跑输建材指数和沪深300指数，整体疲软。
- 供给收缩：环保政策和冷修推动供给收缩，玻璃产量难以大幅增长。
- 需求结构：80%需求来自房地产，存在周期性，未来需求有望恢复。
- 价格与成本：纯碱价格反弹，玻璃纯碱价差收窄，但下半年有望回升。
- 投资建议：推荐旗滨集团，关注南玻A及金晶科技。
玻纤行业
- 行业表现：粗纱和电子纱价格稳中有涨，行业进入成长提速阶段。
- 供需情况：2018年预计新增产能70万吨，中国巨石和泰山玻纤为主要新增产能企业。
- 行业特点：资金、技术密集，龙头市占率提升成为趋势。
- 需求增长：受益于汽车轻量化、风电复苏及电子行业高景气，玻纤需求有望加速。
- 投资建议：推荐中国巨石。
家装建材行业
- 行业表现：消费属性强，龙头公司市占率有望提升。
- 增长逻辑：存量住宅更新需求旺盛，新房精装修比例提升。
- 品牌壁垒：销售费用率提升有助于品牌建设。
- 投资建议：推荐北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎和三棵树，关注兔宝宝。
风险提示
- 宏观经济下滑：可能影响建材需求。
- 原材料涨价：如纯碱、煤炭价格大幅上涨可能压缩盈利空间。
重点推荐
| 股票代码 | 股票名称 | 收盘价(元) | 投资评级 | 2017A EPS(元) | 2018E EPS(元) | 2019E EPS(元) | 2020E EPS(元) | 2017A P/E(倍) | 2018E P/E(倍) | 2019E P/E(倍) | 2020E P/E(倍) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 600585.SH | 海螺水泥 | 33.84 | 买入 | 2.99 | 4.53 | 4.72 | 4.91 | 11.32 | 7.47 | 7.17 | 6.89 |
| 600176.SH | 中国巨石 | 12.94 | 买入 | 0.74 | 0.95 | 1.11 | 1.27 | 17.49 | 13.62 | 11.66 | 10.19 |
| 000786.SZ | 北新建材 | 22.95 | 买入 | 1.31 | 1.73 | 2.05 | 2.34 | 17.52 | 13.27 | 11.20 | 9.81 |
| 002372.SZ | 伟星新材 | 23.94 | 买入 | 0.82 | 0.94 | 1.17 | 1.42 | 29.20 | 25.47 | 20.46 | 16.86 |
| 002918.SZ | 蒙娜丽莎 | 45.00 | 买入 | 1.91 | 2.50 | 3.19 | 3.97 | 23.56 | 18.00 | 14.11 | 11.34 |
| 603737.SH | 三棵树 | 77.65 | 增持 | 独家收集5每天更新 | 免费5分享 | 45.15 | 30.21 | 19.56 | 13.97 | - | - |
行业趋势
- 水泥：南方需求强，非采暖季错峰生产强化，价格高位震荡。
- 玻璃：供给收缩，需求恢复缓慢，纯碱价差收窄，下半年有望回升。
- 玻纤：龙头企业市占率提升，需求增长，价格稳中有涨。
- 家装建材：消费理念升级，龙头公司市占率提升，推荐关注。
图表目录
- 图表1：水泥指数相对建材指数超额收益
- 图表2：水泥指数相对沪深300指数超额收益
- 图表3：南方水泥个股涨幅
- 图表4：北方水泥个股涨幅
- 图表5：水泥企业2017及2018Q1业绩情况
- 图表6：全国水泥产量增速
- 图表7：全国重点水泥企业库容比
- 图表8：地产新开工增速
- 图表9：基建投资增速
- 图表10：非采暖期错峰政策比较
- 图表11：水泥产能置换项目
- 图表12：水泥产能置换政策建议
- 图表13：水泥熟料产能利用率
- 图表14：水泥价格对比图
- 图表15：水泥价格对比表
- 图表16：秦皇岛港动力末煤平仓价
- 图表17：水泥煤炭价格差对比图
- 图表18：水泥煤炭价格差对比表
- 图表19：玻璃指数相对建材指数超额收益
- 图表20：玻璃指数相对沪深300指数超额收益
- 图表21：玻璃个股涨幅
- 图表22：玻璃企业2017及2018Q1业绩情况
- 图表23：玻璃供给侧改革政策
- 图表24：河北沙河玻璃生产线关停
- 图表25：全国玻璃价格变化趋势
- 图表26：浮法玻璃生产线开工率
- 图表27：新点火与冷修产能变化
- 图表28：浮法玻璃销量
- 图表29：玻璃产量与地产增速
- 图表30：浮法玻璃销量趋势
- 图表31：房屋新开工面积
- 图表32：房地产开发投资完成额
- 图表33：房屋竣工面积
- 图表34：商品房销售面积
- 图表35：房屋新开工、竣工及销售面积剪刀差
- 图表36：重质纯碱市场价
- 图表37：工业天然气市场价
- 图表38：玻璃纯碱价差
- 图表39：无碱2400tex缠绕直接纱送到价
- 图表40：G75电子纱送到价
- 图表41：中国巨石玻纤制品营收占比
- 图表42：2018年玻纤行业产能分布
- 图表43：2016年全球玻纤行业产能分布
- 图表44：2018年玻纤新增产能
- 图表45：美国制造业PMI
- 图表46：欧元区制造业PMI
- 图表47：玻纤产品下游需求分布
- 图表48：中国、北美及欧洲玻纤需求分布
- 图表49：各国汽车用玻纤增强塑料用量
- 图表50：红色预警省弃风率变化
- 图表51：中国风电新增装机量
- 图表52：中国及全球PCB产值
- 图表53：中国卫生陶瓷产量
- 图表54：中国油漆产量
- 图表55：家装建材个股涨幅
- 图表56：消费建材市场规模测算
- 图表57：不同城市商品住宅竣工面积占比
- 图表58：精装房政策汇总
- 图表59：家装建材行业龙头市占率
- 图表60：伟星新材与帝欧家居销售费用率
- 图表61：蒙娜丽莎与友邦吊顶销售费用率
- 图表62：永高股份与兔宝宝销售费用率
- 图表63：伟星新材销售费用构成
- 图表64：伟星新材销售人员数量及增速
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