20180401-国金证券-食品饮料行业研究周报_4月业绩验证期来临_看好Q2开门红_9页_948kb

消费升级与娱乐研究中心：食品饮料行业研究总结

核心内容

本报告为食品饮料行业研究周报，整体对行业持买入评级，重点分析了白酒、乳制品、调味品等子行业，并提出了具体的投资建议。

主要观点

1. 市场表现与估值

• 当前市场优化平均市盈率为 16.71，国金食品饮料指数为 4166.41。
• 白酒板块近期表现承压，3月份累计下跌 6.29%，主要受市场风格转换及基本面预期不达影响。
• 4月将成为行业业绩验证期，尤其是一季报，将决定板块走势。

2. 白酒板块分析

• 一季报是情绪分水岭，预计总体向好，茅台提价预期落地，对板块情绪有积极影响。
• 五粮液预计实施量价平衡策略，Q2后销售宽松，具备增长潜力。
• 伊力特基本面弹性显著，可交债事项完成后，业绩有望加速好转。

3. 乳制品板块分析

• 行业基本面向好，蒙牛乳业改革见效，预计18Q1市占率显著提升。
• 伊利与蒙牛均受益于春节错峰，1/2月液态奶销售增速有望达 15-20%。
• 原奶价格下行，叠加产品结构升级，毛利率有望对冲销售费用率上升。

4. 调味品板块分析

• 调味品行业延续中高速增长，中炬高新被首推。
• 预计18年收入增速在 16-18% 区间，利润弹性显著高于收入弹性。
• 需关注中美贸易战对大豆价格的影响，可能削弱短期业绩。

5. 啤酒板块分析

• 行业盈利改善提速，核心看点为提价、费用压缩及关厂动作。
• 燕京啤酒三大主销区提价，预计开启利润弹性，但短期销量可能受天气影响。

关键信息

投资建议组合

• 4月模拟组合：五粮液（25%）、伊力特（25%）、燕京啤酒（25%）、养元饮品（25%）。

重点推荐品种

• 贵州茅台：全年业绩高增长确定，维持战略首推地位。
• 五粮液：18年实施量价平衡策略，Q2后销售宽松。
• 伊力特：疆内外基本面弹性显著，18年收入增长预期 25-30%。
• 燕京啤酒：三大主销区提价，18年有望开启利润弹性。
• 蒙牛乳业：改革见效，18Q1收入增速有望超 20%。
• 伊利股份：全年收入增速有望 12%+，利润弹性显著。
• 天润乳业：商超战略提升，预计18年收入增速 35%。
• 中炬高新：调味品主业利润增速预计 45%，18年净利率有望修复至 4.5%。
• 恒顺醋业：一季度收入增速有望 15%+，目前估值较低。
• 双汇发展：成本逻辑兑现，肉制品端有望转正。

重要公告

• 泸州老窖：Q1净利润增长 50-60%。
• 涪陵榨菜：Q1净利润增长 130-170%。
• 克明面业：Q1净利润增长 80-120%。
• 黑牛食品：Q1预计亏损 1.6-2亿元。

行业新闻

• 小米生态链企业谷小酒：4月7日登陆小米有品商城。
• 中粮可口可乐：北京餐饮渠道易拉罐产品供货价上调 2-3元/箱。
• 中美贸易战：可能影响大豆价格，进而影响调味品公司短期业绩。
• 进口大包粉：1-2月进口量同比增加 16.8%，但2月有所下降。
• 奶价：3月第3周奶牛主产省生鲜乳价格 3.47元/公斤，环比上涨 0.3%，同比下降 1.7%。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能影响整体消费。
• 业绩不达预期：市场预期较高，存在业绩不及预期风险。
• 政治风险：政府对价格指导趋严。
• 市场系统性风险：需关注整体市场波动。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度 15%+。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度 5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度 -5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度 5%+。

特别声明

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• 报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。