航运港口行业专题研究：内贸危化品航运：龙头高增长有望来临_23页_1mb

航运港口行业总结：内贸危化品航运龙头高增长有望来临

核心内容

内贸危化品航运市场因严格的准入门槛和安全监管，导致运力增速偏低，但随着大炼化项目的陆续投产，市场容量扩大，行业迎来第二轮高增长。盛航股份和兴通股份作为行业龙头，凭借市场份额提升、运力扩张和盈利能力增强，有望在未来几年实现显著增长。

主要观点

• 2022年开启第二轮高增长：IPO募投项目实施、运力指标申请和二手船购买同步推进，预计两家公司2021-24年归母净利润增速将保持在30%左右，2025-2030年有望维持10%-20%增速。
• 市场份额提升驱动增长：盛航股份和兴通股份凭借行业龙头地位，更容易获得大炼化订单和新增运力指标，市场份额持续扩大。
• 大炼化带动运量增长：国内大炼化项目陆续投产，推动化工品运输需求快速增长，尤其是液化气、液氨等化学品运输市场潜力巨大。
• 盈利能力较强：由于行业准入门槛高，内贸危化品航运公司的盈利能力高于国际运输。兴通股份在ROE和销售净利率方面表现突出，领先行业。
• 运力扩张路径清晰：两家公司主要通过外购带牌照二手船和申请新增运力指标来扩大船队规模，未来将有更多新增运力获批。

关键信息

1. 行业背景

• 内贸危化品运输主要涉及易燃易爆、有毒有害的化学品，如PX、甲醇、烧碱、乙二醇等。
• 安全监管严格，控制运力规模以维持行业盈利水平，从而推动企业加强安全管理。
• 近年来，沿海危化品航运运量增速高于运力增速，市场供需趋于紧平衡。

2. 公司概况

• 盛航股份：截至2021年底，控制船舶22艘，总运力14.37万载重吨；2022年一季度实际营运船舶24艘，另有4艘在建；预计至2025年底控制船舶数量将增加至50艘。
• 兴通股份：2021年运力15艘，总运力18.73万载重吨；2021年获得新增运力指标8万吨左右；募投项目共增船7艘，其中3艘已投入运营，剩余4艘在推进中。

3. 市场容量预测

• 假设2020-30年化学品船市场保持8%左右增速，液化气船市场保持10%左右增速，油船和新型低碳燃料运输船市场保持2%左右增速，长江液货危险品航运市场保持稳定。
• 2025年和2030年沿海和长江液货危险品航运市场收入分别较2020年增长约18%和44%，净利润增长约26%和63%。

4. 盈利能力分析

• 盛航股份和兴通股份的毛利率和净利率呈上升趋势。
• 兴通股份在ROE和销售净利率方面表现领先，盈利能力突出。

5. 风险提示

• 准入门槛下降风险：若交通部放松对沿海危化品运输的运力管控，可能导致运力激增，行业景气度下降。
• 化工品产量波动风险：碳中和背景下，化工行业投资增速可能放缓，影响运输需求。
• 安全事故风险：运输过程中若发生重大安全事故，将影响客户信任和运营资质。
• 燃油价格波动风险：燃油价格上涨将对毛利率和净利率造成压力。
• 新增运力获取风险：运力指标申请和二手船购买存在不确定性。
• 客户集中度风险：主要客户为国内大中型炼化企业，若部分客户业务终止，可能影响公司盈利。

重点标的推荐

增长路径

• 运力增长：盛航股份和兴通股份通过外购带牌照二手船和申请新增运力指标扩大船队规模。
• 市场份额提升：两家公司目前市场份额均在10%左右，未来有望大幅提升。
• 业务拓展：未来潜在发展方向包括长江危化品航运、国际危化品航运、公路运输、货代等。

行业趋势

• 大炼化项目投产：自2018年起，国内大炼化项目陆续投产，带动化工品运输需求增长。
• 市场供需紧平衡：交通部严格限制新增运力，导致市场供需紧平衡，行业景气度较高。
• 行业集中度提升：行业龙头公司具备更强的市场竞争力和扩张能力，中小公司增速较慢。

结论

内贸危化品航运行业因大炼化发展和市场供需紧平衡，迎来第二轮高增长。盛航股份和兴通股份作为行业龙头，凭借市场份额提升、盈利能力增强和运力扩张路径清晰，未来增长潜力较大。然而，行业仍面临准入门槛下降、化工品产量波动、安全事故、燃油价格上涨、新增运力获取和客户集中度等风险，需持续关注。