20220731-天风证券-航运港口行业专题研究_内贸危化品航运_龙头高增长有望来临_23页

航运港口行业总结：内贸危化品航运龙头高增长有望来临

核心内容

内贸危化品航运行业自2022年起有望开启第二轮高增长，主要受益于大炼化项目投产、市场容量扩大以及运力扩张带来的盈利能力提升。行业准入门槛较高，使得具备资质的企业具备更强的盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 行业高门槛与监管影响：内贸危化品航运具有高安全监管门槛，限制了新增运力，导致行业运力增速偏低，但同时也提升了企业的盈利能力。
• 市场容量扩大：随着国内大炼化项目的陆续投产，化工品运输需求快速增长，尤其是液化气、液氨等产品，预计未来将成长为新的市场增长点。
• 龙头公司扩张能力强：盛航股份和兴通股份作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和扩张能力，未来有望通过外购带牌照船舶和申请新增运力指标实现运力快速增长。
• 盈利预测乐观：预计2021-2024年盛航股份和兴通股份的归母净利润增速在30%左右，2025-2030年有望保持10%-20%的增速。
• 风险提示：行业面临准入门槛下降、化工品产量波动、安全事故、燃油价格上涨、新增运力获取难度及客户集中度高等风险。

关键信息

行业现状

• 运力与运量增速差异：2014-2021年沿海化学品船运力年化增速为2.8%，而运量年化增速为8.8%，表明行业供需趋紧。
• 市场份额提升：盛航股份和兴通股份的市场份额均在10%左右，预计2025年将大幅提升。
• 业务覆盖广泛：两家公司主要经营国内沿海散装液体化学品、成品油、LPG等运输业务，航线通达沿海及长江、珠江中下游水系，辐射国内主要化工产业基地。

公司发展情况

盛航股份

• 运力增长：截至2021年底，控制船舶22艘，总运力14.37万载重吨；2022年一季度控制船舶增至24艘，另有4艘在建，预计2022年底增至30艘，2025年底增至50艘。
• 募投项目：2021年底完成3艘新船投入运营，剩余4艘在建，预计2022年底将新增2.9万载重吨运力。
• 盈利能力：毛利率和净利率持续上升，2021年净利率达到1.34元/股，2022年预计为1.61元/股。

兴通股份

• 运力增长：2021年运力15艘，总运力18.73万载重吨；募投项目共增船7艘，其中3艘已投入运营，剩余4艘在推进中。
• 新增运力指标：2021年获得新增运力指标8万吨左右，包括化学品船、原油船和液化气船。
• 盈利能力：ROE和销售净利率在行业内领先，2021年销售净利率为1.25元/股，2022年预计为1.66元/股。

市场容量预测

• 2020-2030年市场容量增长：预计沿海和长江液货危险品运输市场收入将分别增长18%和44%。
• 细分市场增速：
  • 化学品船：8%年化增速
  • 液化气船：10%年化增速
  • 油船/低碳燃料船：2%年化增速
  • 长江危化品船：0%年化增速（保持稳定）

风险分析

• 准入门槛下降：若交通部放松对沿海危化品运输的管控，可能导致运力快速扩张，行业景气度下降。
• 化工品产量波动：碳中和政策下，化工行业投资增速可能放缓，产品产量波动可能影响航运需求。
• 安全事故风险：运输过程中若发生安全事故，将影响客户合作和企业资质。
• 燃油价格上涨：成本上升可能压缩毛利率和净利率。
• 新增运力获取风险：运力指标审批和二手船收购存在不确定性。
• 客户集中度风险：主要客户为国内大中型炼化企业，客户集中度较高，可能影响公司稳定性。

投资建议

• 重点标的推荐：
  • 盛航股份（001205.SZ）：买入评级，2022年EPS预计为1.01元，2023年预计为1.34元，2024年预计为1.61元。
  • 兴通股份（603209.SH）：买入评级，2022年EPS预计为1.25元，2023年预计为1.59元，2024年预计为2.00元。

未来增长方向

• 沿海化学品航运：市场份额提升，未来增长空间大。
• 沿海成品油航运：随着客户新项目投产，有望扩大规模。
• 沿海液化气航运：2022年初刚进入市场，未来成长空间大。
• 长江危化品航运：市场稳定，但增长潜力有限。
• 国际危化品航运：未来潜在发展方向之一。
• 公路运输与货代：作为补充业务方向，具有扩展潜力。

总结

内贸危化品航运行业具备高门槛和强监管特性，行业供需趋紧，盈利能力持续增强。盛航股份和兴通股份作为行业龙头，具备较强的扩张能力和盈利能力，预计未来几年将实现显著增长。然而，行业仍面临准入门槛下降、产品产量波动、燃油成本上涨等风险，投资者需关注这些因素对盈利的影响。