深度报告-20240222-国投证券-兴通股份-603209.SH-内贸化学品航运龙头_运力扩张实现长期成长_24页_2mb

兴通股份公司深度分析总结

公司概况

兴通股份（603209SH）是一家专注于国内内贸散装液体危险货物航运的龙头企业。公司主营业务包括液体化学品、成品油和液化石油气（LPG）的运输，同时拓展了外贸化学品运输业务。通过运力审批和船舶收购，公司在过去几年实现了运力和业务规模的显著扩张。截至2023年，公司通过并购和自建布局LPG等新业务，进一步增强市场竞争力。

财务表现

根据财务数据，兴通股份的营收复合年增长率（CAGR）在2019-2022年达到390%，净利润CAGR为334%。2023年预计净利润同比增长221%，2024-2025年预期增速分别为297%和229%。公司当前股价为1310元，目标价为1750元，对应市盈率（PE）分别为15倍、11倍和9倍。毛利率短期波动后预计回归，期间费用率正逐渐优化。

行业分析

国内内贸化学品运输需求稳健增长，主要因沿海大炼化项目投产，运输量从2016年的2470万吨增至2022年的4000万吨，年复合增长率达83%。国际需求因“化工出海”趋势扩大，国内化工企业出口增长，带动全球化学品运输市场变化。行业运力受宏观调控有序增长，头部企业市占率持续提升，兴通股份市占率从2018年的41%升至2023年第一季度139%。安全监管严格，资质壁垒高，优质企业将获更大发展空间。

投资建议

国投证券给予兴通股份“买入-A”评级，目标价为1750元。理由包括：内贸化学品业务稳健，LPG和外贸化学品运输成为第二增长曲线，行业需求增长和集中度提升将利好龙头。预计2023-2025年净利润分别为25亿、33亿和40亿元。

风险提示

潜在风险包括宏观经济波动影响化工需求、行业监管政策变动约束扩张、危化品运输安全事故，以及盈利预测若不及预期。