20180424-渤海证券-宏观经济周报_经济下行压力仍存_流动性紧平衡趋势难改_10页_677kb

报告摘要

2018年第一季度宏观经济总结

核心内容

2018年第一季度，中国经济开局总体平稳，但面临一定的下行压力。GDP同比增长6.8%，经济增速维持在合理区间，但受净出口拖累，整体增长动能偏弱。从三驾马车（消费、投资、净出口）来看，消费成为增长的主要支撑，投资保持平稳但结构分化，净出口转为负贡献。展望二季度，全球经济复苏乏力、贸易摩擦加剧，经济或面临下行压力，全年增速预计缓慢回落至6.6%。

主要观点

经济增速平稳但承压：一季度GDP增长6.8%，消费成为主要支撑，净出口转负，投资增速维持在7.5%。
工业生产偏弱：一季度工业增加值增长6.8%，但3月增速回落至6%，显示新旧动能转换尚未完成，生产端仍显疲软。
消费结构分化：必选消费回升是消费增长的核心，可选消费表现不一，汽车消费持续回落，地产消费有所回升。
房地产投资低迷：地产投资同比增长10.4%，但销售和施工增速疲软，融资受限影响投资前景。
基建投资承压：1季度基建投资增长13%，但连续4个月回落，反映积极财政政策力度减弱。
流动性紧平衡：央行降准释放流动性，但力度有限，强调以长补短，稳健中性货币政策仍将持续。

关键信息

一、经济运行情况

GDP增长：一季度GDP同比增长6.8%，经济开局总体平稳。
三驾马车表现：
- 净出口：对GDP的拉动由正转负至-0.6%，成为拖累因素。
- 消费：社零增速9.8%，消费成为经济增速平稳的支柱。
- 投资：固定资产投资同比增长7.5%，地产投资回升，但制造业投资仍低迷。

二、生产端分析

工业增加值：1季度增长6.8%，3月增速回落至6%，显示生产端偏弱。
三大产业结构：服务业对经济增长的贡献率上升，工业生产仍显疲软。

三、需求端分析

出口：净出口对GDP拉动为负，但出口增速仍较强，短期对经济支撑仍存。
消费：社零增速回升，但低于去年同期水平，汽车类消费持续回落，地产类消费有所回升。
投资：地产投资受土地购置延期支付影响增速较高，但销售和施工增速低迷；基建投资持续回落，财政政策力度减弱。

四、上中下游跟踪

3.1 下游

地产销售：小幅回升，但同比仍为负增长，结构分化。
土地成交：同比跌幅扩大，购置需求放缓。
汽车销量：零售和批发增速均高于去年同期，但低基数效应下不宜过度乐观。

3.2 中游

钢铁：高炉开工率回升，螺纹钢价格微升，铁矿石指数稳中略降。
水泥：价格小幅回升，需求区域分化。
化工：PTA价格微升，开工率回落，受油价和下游需求影响。

3.3 上游

煤炭：价格止跌企稳，进口限制是主要因素。
有色：铜、铝价格上升，锌价微涨。
原油：受中东地缘政治影响，价格继续上涨。
BDI：运价回升，工业原料需求改善。

流动性分析

央行降准：下调部分金融机构存款准备金率1个百分点，释放流动性约4000亿元，以长补短，缓解中小企业融资压力。
流动性趋势：尽管降准释放一定流动性，但央行仍维持稳健中性货币政策，流动性紧平衡趋势难改。

投资评级说明

公司评级：买入（>20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、减持（< -10%）。
行业评级：看好（>10%）、中性（-10%-10%）、看淡（< -10%）。

联系信息

渤海证券研究所：
- 副所长：张继袖（+862228451845）、谢富华（+862228451985）
- 汽车行业研究小组：郑连声（+862228451904）、张冬明（+862228451857）
- 计算机行业研究小组：王洪磊（+862228451975）、朱晟君（+862223861319）
- 环保行业研究：张敬华（+86 10 6810 4651）、刘蕾（+86 10 6810 4662）
- 电力设备与新能源行业研究：刘瑞（+862223861670）、刘秀峰（+86 10 6810 4658）
- 医药行业研究小组：任宪功（+86 10 6810 4615）、王斌（+862223861355）、赵波（+862228451632）
- 通信&电子行业研究小组：徐勇（+86 10 6810 4602）、宋敬祎（+862228451131）、杨青海（+86 10 6810 4686）
- 新材料行业研究：张敬华（+86 10 6810 4651）
- 餐饮旅游行业研究：刘瑞（+862223861670）、杨旭（+862228451879）
- 证券行业研究：任宪功（+86 10 6810 4615）、洪程程（+86 10 6810 4609）
- 金融工程研究：崔健（+862228451618）
- 权益类量化研究：李苹泰（+862223873122）、宋旸（+862223873121）
- 衍生品类研究：祝涛（+862228451653）、李元玮（+862223873121）、郝惊（+862223861600）
- 债券研究：王琛嵘（+862228451802）、冯振（+862228451605）、夏捷（+862228451605）
- 基金研究：刘洋（+862223861563）
- 流动性、战略研究：周喜（+862228451972）
- 策略研究：宋亦威（+862223861608）、杜乃璇（+862228451945）
- 宏观研究：张扬（+862228451995）
- 博士后工作站：朱林宁（+862223873123）
- 综合质控：齐艳莉（+862228451625）
- 机构销售·投资顾问：朱艳君（+862228451995）
- 行政综合：白骐玮（+862228451659）