20181213-天风证券-医药生物行业专题研究_4+7_带量采购思考_政策的考量_未来演变_企业怎么应对_资本市场如何投资_17页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容

本报告围绕“4+7”带量采购政策，分析其对医药行业的影响、政策背景、未来趋势以及投资机会。

主要观点

• 带量采购政策以“以量博价”为核心，导致药品价格大幅下降，降幅超过市场预期。
• 医保控费是政策背景的核心，受经济放缓与人口老龄化影响，医保资金压力增大。
• 国家医保局的成立标志着医保主导定价时代的到来，其职责涵盖药品定价、采购、支付及监管。
• 带量采购政策可能引发仿制药行业的整合与集中，企业需加强品种储备、成本控制与向高端仿制药转型。
• 创新药、CRO、CMO/CDMO、零售终端、医疗器械、中药处方药等细分领域或受益于政策变化。
• 投资机会仍存在于医药行业，但需关注受带量采购影响较小的领域。

关键信息

政策背景

• 经济放缓与人口老龄化：经济增长放缓，劳动力成本上升，医保控费成为必然。
• 医保局成立：国家医保局整合原有医保职能，推动医保主导定价，强化对药品、医疗服务的管理。
• 医保战略购买：医保局通过带量采购实现以量换价，引导医疗行业向高质量发展。

带量采购执行情况

• 价格降幅显著：25个产品进入拟中标名单，整体降价幅度超过50%，部分产品如富马酸替诺福韦二吡呋酯片、恩替卡韦分散片降幅超过90%。
• 流标产品：6个产品在议价环节流标，说明医保方对价格降幅仍不满意。
• 试点城市：11个试点城市覆盖全国医药市场20%-30%，政策设计以城市医院用药量作为主要依据。

对仿制药行业的影响

• 行业整合：仿制药行业面临整合，未来集中度将提升，部分企业可能退出市场。
• 成本压力：带量采购将加剧仿制药企业的成本压力，需加强原料药掌控、提升产品质量与研发能力。
• 转型方向：建议仿制药企业向高端仿制药、创新药方向转型，形成产品壁垒。

对二级市场投资的建议

• 关注受益领域：创新药、CRO、CMO/CDMO、零售终端、医疗器械、中药处方药等。
• 规避高风险领域：受带量采购影响较大的仿制药、流通领域。
• 重点标的：恒瑞医药、迈瑞医疗、片仔癀、泰格医药、药明康德、益丰药房、老百姓、一心堂、大参林等。

投资思路

直接影响领域

• 仿制药：行业整合，企业需加强品种储备与成本控制。
• 流通领域：渠道价值下降，建议转型创新药或拓展服务。

间接影响领域

• 零售终端：院外市场受益，处方外流趋势增强。
• 原料药及外包服务（CMO/CDMO）：成本控制成为关键，建议关注具备技术优势与规模化能力的企业。
• 创新药：虽面临医保控费，但准入放量弹性大，建议关注具备内生现金流的创新药企业。
• CRO：外包服务需求上升，建议关注具备研发能力与成本控制能力的企业。
• 中药处方药：医生处方偏好可能转向中成药，建议关注具备疗效与市场认可度的企业。

避免影响领域

• 医药消费领域：建议关注具有刚性需求与消费属性的产品，如胰岛素、生长激素、疫苗、血制品等。

风险提示

• 医保控费力度超预期。
• 创新药发展进度低于预期。
• 经济增速下滑导致消费支出减少。

重点标的推荐

结论

带量采购政策虽对仿制药行业造成较大冲击，但医药行业整体仍具备投资吸引力。未来投资应关注创新药、CRO、CMO/CDMO、零售终端、医疗器械、中药处方药等受带量采购影响较小或具有增长潜力的领域。企业需积极应对行业变化，加强品种储备与成本控制，推动向高端仿制药及创新药转型。