20230119-中诚信国际-近期二级资本债不赎回事件简评_二级资本债不赎回_反转_后续二级资本债赎回压力如何__8页_844kb

报告摘要

二级资本债不赎回事件分析及未来赎回压力预测

核心内容

本报告分析了近期部分商业银行二级资本债不赎回事件的市场影响，并预测未来三年二级资本债的赎回压力变化。报告指出，2023年二级资本债的赎回压力相对较低，但自2024年起压力将明显上升，2025年达到顶峰。同时，报告强调了不赎回事件可能引发的市场担忧，尤其是高等级主体出现不赎回行为，可能对市场情绪产生进一步冲击。

主要观点

1. 二级资本债不赎回事件的市场影响

九江银行和天津银行在2023年1月相继宣布不赎回二级资本债，随后又“反转”为行使赎回权，引发市场对二级资本债的普遍担忧。
不赎回行为会导致债券计入二级资本的金额逐年递减，资本补充能力减弱，同时可能引发市场对银行盈利能力与资本充足率的质疑。
该事件导致二级资本债收益率明显上行，市场情绪未见明显缓和。

2. 不赎回事件的主体特征

主体类型：主要为城市商业银行和农村商业银行，且多为非上市银行。
外部评级：大多数不赎回主体的外部评级为AA及以下，尤其是A+等级占比最高。
区域分布：不赎回主体集中于辽宁、山东、安徽、吉林等经济相对欠发达地区。
资本充足率：不赎回主体的资本充足率普遍偏低，部分银行甚至未披露相关财务数据。

3. 不赎回风险的迁移趋势

之前不赎回主体多为低等级银行，但近期出现高等级（如AAA）城商行不赎回事件，引发市场对不赎回风险向高等级主体迁移的隐忧。
天津银行和九江银行虽为港股上市城商行，资本补充渠道较宽，但其资本充足率仍高于城商行平均水平，表明不赎回风险已开始向更高资质主体扩散。

关键信息

未来三年二级资本债赎回压力预测

年份	城商行待赎规模（亿元）	农商行待赎规模（亿元）	总体待赎规模（亿元）
2023	458	420	878
2024	1339	440	1779
2025	1689	480	2169

赎回压力等级分布

等级	2023年待赎规模（亿元）	2024年待赎规模（亿元）	2025年待赎规模（亿元）
AAA	320	500	600
AA+	222	231	249
AA及以下	336	1068	1320

赎回压力区域分布

区域	2023年待赎规模（亿元）	2024年待赎规模（亿元）	2025年待赎规模（亿元）
已发生不赎回事件区域	100	120	320
其他区域	258	948	1849

结论

2023年二级资本债的不赎回现象有所减少，但未来三年，尤其是2025年，赎回压力将显著上升。市场应重点关注弱资质城商行和农商行的二级资本债不赎回风险，同时警惕高等级主体出现类似行为可能引发的市场波动。随着2023年货币政策的稳健基调和流动性合理充裕，信用债发行有望回暖，预计不赎回现象将有所缓解。