20230106-国金证券-固收点评报告_高评级城农商行二级资本债不赎回怎么看__6页_992kb

报告摘要

本报告主要分析了九江银行在2023年1月5日宣布不赎回其2018年第一期二级资本债券的行为，探讨了该行为背后的原因，并提出了对高评级城农商行二级资本债不赎回风险的警示。

九江银行事件概述
- 九江银行为江西省首例公告不赎回二级资本债的银行。
- 截至2023年1月4日，九江银行有2只存量二级资本债和2只存量永续债，二永债存量余额合计100亿元。
- 二级市场估值收益率均值为4.37%。
不赎回行为的可能原因
- 猜想一：再融资压力并非主因。九江银行2022年共发行163只债券，取消发行比例为0.6%，与其他银行相比并不算高。
- 猜想二：资本充足率较低及资产质量欠佳是主因。2022年三季报显示，九江银行资本充足率为12.99%，一级资本充足率为11.02%，核心一级资本充足率为8.42%，均低于全国城商行平均水平。若赎回，资本充足率将降至12.6%，仅高于监管标准约2.1个百分点。
- 不良贷款率和关注类贷款比率持续上升，2022年Q2分别为1.57%和4.17%，不良及关注类贷款比率高达5.7%。
- 房地产贷款占比高，达23%，远高于全国城商行平均水平16.5%，可能受地产行业及民营房企违约影响。
高评级银行不赎回风险分析
- 部分AAA级城农商行虽评级较高，但存在资本充足率低、不良及关注类贷款比率高、地产集中度高、到期压力大等问题，可能导致二级资本债不赎回。
- 建议投资者关注这些银行2022年年报中“问题”贷款处置及核销带来的债券估值波动风险和资本补充工具不赎回风险。

监管规定：银行赎回二级资本工具的条件包括使用同等或更高质量的资本工具替换被赎回工具，或赎回后的资本水平仍明显高于监管要求。
风险提示：包括监管政策调整、信用风险事件不确定性和模型误差。
图表信息：
- 图表1：2021年九江银行净利润和营业收入增速与全国城商行平均水平。
- 图表2：2022年Q3九江银行资本充足率。
- 图表3：九江银行资本充足率变化情况。
- 图表4：2022年Q2九江银行不良率与关注类贷款比率。
- 图表5：九江银行不良率与关注类贷款比率变化情况。
- 图表6：未赎回的银行二级资本债一览。
- 图表7：部分高评级城农商行二级资本债到期赎回压力及风险指标评价。
- 图表8：30家中小银行未来或存在不赎回风险。