深度报告-20230516-华创证券-上市银行23Q1业绩综述_银行23Q1_至暗时刻已过_重归配置价值_62页_4mb

银行业2023Q1业绩综述总结

业绩表现

• 营收与利润：上市银行2023Q1合计营收同比增长14%，净利润同比增长23%。核心因素包括信贷规模扩张（贡献125个百分点）和拨备释放（贡献32个百分点），但息差收窄导致净利息收入同比下降18%，负贡献达143个百分点。国有行、股份行、城商行和农商行利润增速分别为+12%、+15%、+117%和+116%，其中杭州银行净利润增速高达281%。
• 行业分化：优质银行（如城商行和农商行）的营收增长更具确定性，得益于强劲信贷投放、息差韧性和灵活资产摆布。例如，杭州银行利润增速领先。

经营情况

• 资负增速：一季度40家上市银行资产和贷款同比增速达12%，存款增速13.7%，体现了“以量补价”策略。国有大行在资产扩张中发挥主导作用，尤其在长三角地区。
• 盈利能力：净息差环比收窄8bp至16.7%，主要受资产端利率下行（-5bp）和负债端成本上升影响。平均ROE为12.8%，同比上升0.2pct，城商行表现最优，ROE达13.8%。
• 资产质量：不良率环比下降3bp至1.17%，信用成本下降0.15pct至10.8%。拨备覆盖率提升至314%，风险抵补能力稳固。

关键驱动因素

• 拨备释放是利润增长的主要推手，但息差压力较大；非息收入中其他非息贡献显著（+38%），但净手续费收入负增长。

投资建议

• 短期展望：银行至暗时刻已过，居民信心恢复和政策支持推动基本面企稳。估值处于历史低位（PB 0.5X），股息率超过5%，具备长期配置价值。
• 具体组合：推荐“一大一小”投资组合：
  • 一大：国有行（如邮储银行），聚焦高股息和“中特估”主题，目标价6.7元（邮储银行），基于其零售资源优势和稳健盈利。
  • 一小：优质中小银行（如宁波银行、常熟银行、瑞丰银行、苏州银行、江苏银行），受益于零售转型和经济复苏，目标价分别为3.96元、9.9元、8.7元、8.63元、9.24元。
• 高弹性机会：若居民风险偏好修复，股份行（如招商银行、平安银行、兴业银行）业绩弹性提升；目标价分别为4.04元、1.59元、2.14元。

风险提示

• 主要风险包括经济增长不及预期、居民信用风险偏好未修复、城投和地产风险暴露。海外银行风险对国内影响较小，因国内金融系统更稳健，资产质量处于历史低位。

结论

银行业重归配置价值区间，短期业绩压力已缓解，推荐关注高股息国有行和高成长中小银行的投资机会。