20221203-中国银河-石油化工11月动态报告_油价重心回落_看好内需修复预期下行业盈利表现_25页_2mb

报告摘要

石油化工行业动态报告总结

核心内容

本报告分析了2022年11月石油化工行业的市场表现、供需情况、投资策略及行业发展趋势。报告指出，尽管当前油价重心回落，但行业盈利表现仍受内需修复预期支撑，同时存在诸多挑战和机遇。

主要观点

油价走势：
- 11月Brent和WTI原油月度均价分别为90.85美元/桶和84.11美元/桶。
- 预计油价将维持在中高位运行，Brent原油运行区间参考80-90美元/桶。
- 油价不确定性主要来自供应端，需关注OPEC+产量政策、欧盟对俄制裁、伊核谈判进展及美国产量恢复速度等。
国内供需情况：
- 原油：1-10月加工原油5.56亿吨，同比下降4.5%；产量1.71亿吨，同比增长2.9%；进口4.14亿吨，同比下降2.7%；表观消费量5.82亿吨，同比下降1.3%；对外依存度维持在70.7%的高位。
- 天然气：1-10月表观消费量2960亿方，同比下降1.5%；产量1785亿方，同比增长6.0%；进口1225亿方，同比下降10.4%；对外依存度维持在40.0%。
- 成品油：1-10月产量29843万吨，同比增长1.9%；出口2320万吨，同比下降35.7%；表观消费量27644万吨，同比增长6.8%。汽油、煤油需求下降，柴油需求增长显著。
行业盈利能力：
- 油价对行业盈利影响显著，占企业营业成本的40%-70%。
- 2022年前三季度行业营收同比增长22.74%，但归母净利润同比下降29.90%。
- 行业整体毛利率持续收窄，盈利压力较大。
行业竞争与产能过剩：
- 炼油能力已超9亿吨/年，产能严重过剩，且存在结构性问题。
- 低端石化产品产能过剩，高端产品依赖进口。
- 行业竞争加剧，参与主体多元化，包括民营企业和外资独资企业。
政策与发展方向：
- 国家政策推动石化行业绿色、低碳、高质量发展，支持产业转型升级。
- 鼓励企业开发高端产品，实现进口替代。
- 加强行业整合，推进“城围石化”问题的解决。
投资建议：
- 石油化工行业收益率年初至今为-13.1%，略优于整个市场。
- 推荐关注内需修复带来的周期弹性、低估值及规模扩张的龙头企业。
- 推荐标的包括国恩股份（002768.SZ）、广汇能源（600256.SH）、荣盛石化（002493.SZ）。