20171021-东北证券-证券_非银金融行业动态报告_9月单月环比大增_累计同比继续承压_低估值优势凸显_6页_524kb

证券/非银金融行业分析总结

核心内容

2017年9月，证券行业整体表现有所回暖，单月营收和净利润均实现两位数增长，但年初至9月末的累计数据仍面临同比下滑压力。行业利润率维持在10.4%，显示出盈利能力的稳定。随着市场交投趋势性回暖，券商板块在金融板块整体上涨的背景下，补涨行情有望延续。

主要观点

• 单月数据回暖：9月证券行业营收环比增长23.2%，净利润环比增长25.6%。17家券商实现营收同比正增长，25家券商实现净利润环比增长，显示行业整体复苏迹象。
• 市场交投活跃：9月两市日均成交额达5455.8亿元，环比增长6.87%，同比增长33.05%。9月12日创下单日成交额7500亿元的年内新高，显示出市场活跃度的提升。
• 两融余额高位运行：两融余额均值维持在9700亿元高位，月度新增投资人创半年来新高，市场情绪改善。
• 投行业务回暖：9月IPO数量与募集资金保持稳定，债券发行数量和承销金额维持高位，显示投行业务的活跃度。但债市整体仍难言趋势性机会。
• 自营业务分化严重：中小创企稳反弹，周期股高位震荡，自营业务收益预计分化明显，部分券商表现优于市场。
• 估值优势凸显：当前券商板块估值较低，低估值优势明显，有望在市场回暖中实现估值修复。
• 个股表现差异：部分券商如广发、海通、兴业、中信、东方、山西等在9月表现较为突出，其中华泰、东方、山西等券商净利润增长显著。
• 投资建议：券商板块年初至今跑输沪深300指数近19个pct，在金融板块普涨背景下，补涨行情有望延续。建议关注广发、海通、兴业、中信等券商。

关键信息

9月财务数据简报

• 合计营收：192.35亿元，环比增长23.2%
• 合计净利润：79.99亿元，环比增长25.6%
• 累计营收：1413.96亿元，同比增长-6.7%
• 累计净利润：589.27亿元，同比增长-8.8%
• 行业利润率：10.4%

券商表现

• 营收增长：17家券商实现营收同比正增长，25家券商实现净利润环比增长。
• 净利润增长：华泰、东方、山西、海通等券商净利润增长显著，其中华泰和东方在年初至9月末净利润保持正增长。
• 小券商弹性优势：东北、西部、太平洋和西南券商9月环比翻番，显示小券商在市场回暖中更具弹性。

市场环境

• 两市成交额：9月日均成交额达5455.8亿元，环比增长6.87%，同比增长33.05%
• 两融余额：维持在9700亿元高位，新增投资人数量创半年新高
• 股债市场：股债市场均有所回暖，但债市整体趋势性机会有限

投资建议

• 券商板块：当前估值较低，具备补涨潜力
• 重点券商：广发、海通、兴业、中信、东方、山西等券商表现较为突出，建议重点关注
• 风险提示：股市下行可能对券商估值和业绩造成双重压力

表格数据摘要

9月EPS与PE数据

重点公司投资评级

市场趋势与展望

• 市场交投趋势性回暖：预计2017年全年日均成交额有望回到4900亿元上方。
• 自营业务分化：券商自营业务收益分化明显，部分券商表现优于市场。
• 政策与流动性改善：债券承销受益于政策松动和流动性预期改善，但债市整体趋势性机会有限。
• 估值修复预期：当前券商板块估值较低，具备补涨潜力，静待估值修复。

风险提示

• 股市下行：可能对券商估值和业绩造成双重压力。

相关报告

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分析师简介

• 张经纬：美国约翰霍普金斯大学金融/MBA硕士，2015年加入东北证券，任非银行金融分析师
• 葛玉翔：上海财经大学经济学/会计学学士，保险硕士，2017年加入东北证券，任非银金融行业研究员