20180809-中原证券-证券行业月报_环比回暖但同比仍有下滑_7页_851kb

证券研究报告-行业月报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年7月中国上市券商的月度经营情况，并对行业整体发展趋势进行了展望。尽管7月券商整体业绩环比有所回暖，但同比仍出现小幅下滑，显示出行业面临的经营压力。报告从自营业务、经纪业务、两融业务、投行业务等多个维度分析了影响业绩的核心因素，并给出了相应的投资建议和风险提示。

主要观点

1. 7月券商业绩表现

• 营业收入：33家纯证券业务上市券商2018年7月共实现合并口径营业收入176.70亿元，环比增长16%，同比增长1%（剔除不可比数据）。
• 净利润：共实现合并口径净利润60.94亿元，环比增长30%，同比下滑9%（剔除不可比数据）。
• 整体趋势：7月业绩环比回暖，但同比仍承压，行业处于低位震荡状态。

2. 业务表现分化明显

• 自营业务：权益类市场分化，固收类市场高位震荡，自营业务整体趋稳，固收贡献度大于权益。
• 经纪业务：权益类二级市场成交量微幅反弹，但整体仍处于近3年来的低位。
• 两融业务：两融余额持续回落，对业绩的边际贡献仍为负，风险敞口约为1500亿元，但预计坏账率较低。
• 投行业务：股权融资规模显著增长，债权融资规模环比续增，但业务仍集中于头部券商，存在较大分化。

关键信息

1. 营收与净利润增长情况

• 营收增长：20家公司营收环比增长，增速前三位为长江证券（235%）、第一创业（171%）、国海证券（148%）。
• 营收下滑：13家公司营收环比下滑，跌幅较大的包括东方证券（-79%）、兴业证券（-65%）、西南证券（-46%）。
• 净利润增长：14家公司净利润环比增长，增速前三位为第一创业（2367%）、招商证券（403%）、国元证券（280%）。
• 净利润下滑：10家公司净利润环比下滑，跌幅较大的包括太平洋（-540%）、东方证券（-128%）、兴业证券（-82%）。
• 亏损情况：仅2家公司出现亏损。

2. 市场环境影响

• 权益市场：上证50指数上涨2.63%，但创业板综指下跌2.86%，市场分化明显。
• 固收市场：十年期国债期货指数高位震荡，中证全债指数上涨0.82%，固收类业务表现相对稳健。
• 两融余额：7月底两融余额为8917亿元，环比下降3.01%，预计短期内难以回升至上半年水平。
• CDR业务：受二级市场行情和估值争议影响，CDR业务暂缓，对头部券商形成一定利空。

投资建议

1. 自营业务：7月底至8月，权益类指数连续下跌，对自营业务形成压力，固收类业务受市场情绪影响较大，整体经营环境存在不确定性。
2. 经纪业务：二级市场情绪低迷，成交量未明显回升，经纪业务短期表现仍不乐观。
3. 两融业务：预计短期内难以恢复至上半年水平，行业风险可控，但对业绩贡献仍为负。
4. 投行业务：股权融资规模大幅增长，但业务集中度高，分化严重。
5. 估值水平：券商板块整体估值处于历史低位，破净情况增多，头部券商P/B回落至0.8X-1.2X，具备一定安全边际，仍属长线配置核心标的。
6. 8月展望：8月行业业绩仍将面临考验，但由于处于低位，不排除环比持续改善的可能。

风险提示

• 权益类及固收类二级市场行情延续弱势，可能对券商各项业务造成持续压力。
• CDR业务暂缓及部分独角兽公司境外上市，可能影响市场预期。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

重要声明

• 本报告由中原证券股份有限公司制作，仅向其客户发布。
• 信息来源于公开资料，本公司不对其准确性或完整性作出保证。
• 报告观点不构成投资建议，投资者应结合自身情况审慎决策。
• 报告仅供专业投资者参考，普通投资者应在投资顾问指导下使用。