20221120-太平洋-固定收益周报2022年第43期_债市收益率上行空间有限_11月转债组合不变_27页_1mb

债市收益率上行空间有限，11月转债组合不变

核心内容

本报告分析了2022年11月14日至20日的债市与转债市场表现，指出债市收益率上行空间有限，11月转债组合维持不变。报告还回顾了10月经济数据及货币政策动向，并对信用利差、市场流动性等进行了详细分析。

主要观点

• 债市收益率上行空间有限：尽管10年期国债收益率大幅上行至2.83%，但经济复苏基础仍不牢固，货币政策保持宽松，收益率进一步上行的可能性较低。
• 流动性有所改善：央行本周净投放2,180亿元，市场流动性由紧转松，对债市形成支撑。
• 转债市场表现不佳：本周可转债指数小幅下跌，个券普遍下跌，但部分新上市转债表现较好。
• 信用利差走扩：城投债与产业债收益率普遍上调，信用利差扩大，市场对债务风险的担忧上升。
• 货币政策保持宽松：央行强调“稳字当头、稳中求进”，继续实施结构性货币政策工具，支持实体经济。

关键信息

二级市场表现

• 利率债大幅下跌：国债期货及现券收益率普遍上调，短端调整幅度更大，收益率曲线趋于平缓。
• 城投债与产业债收益率上调：城投债收益率上调46.06BP，产业债上调19.19BP，信用利差走扩。
• 权益市场上涨：A股放量上涨，医药和传媒行业涨幅靠前，煤炭和有色行业跌幅靠前。
• 可转债市场下跌：可转债指数小幅下跌2.31%，个券普遍下跌，新上市转债表现分化。

一级市场动态

• 利率债供给小幅降低：净融资额小幅降低，但招投标全场倍数有所提高。
• 信用债融资环境一般：城投债净融资额大幅降低，产业债净融资额也大幅下降。
• 转债发行与上市：本周有7只转债上市，4只转债发行，其中寿22转债值得关注。

市场流动性

• 银行间流动性改善：受央行逆回购操作影响，资金面由紧转松，R007和DR007利率下降。
• 央行净投放资金：本周央行净投放2,180亿元，通过MLF缩量续作和逆回购放量实现。

信用利差与转债估值

• 信用利差提升：各期限信用利差均有提升，尤其是1月期品种。
• 转债估值降低：平均转股溢价率与纯债溢价率下降，债底保护增强。

10月经济数据回顾

• 固定资产投资平稳增长：但民间投资仍下滑，基建与制造业投资增长，房地产投资持续下滑。
• 消费数据低迷：社会消费品零售总额同比微增，多数细分行业下滑。
• 工业增加值小幅回升：制造业与采矿业增速略有下滑，但部分行业保持高增长。
• 就业形势总体稳定：失业率维持在5.5%左右，稳就业政策持续发力。

风险提示

• 俄乌局势升级超预期
• 海外流动性收紧对新兴市场的影响