20221120-国元期货-国债期货周报_债市剧烈波动_期债大幅调整_9页_1mb

债市剧烈波动期债大幅调整总结

核心内容

本报告分析了近期债市剧烈波动的原因，指出市场基本面与预期之间的矛盾是导致期债高位震荡的主要因素。随着外部环境变化和国内政策调整，市场预期发生转变，期债面临下行压力。报告从行情回顾、资金面分析、综合分析及技术分析等方面展开，为投资者提供操作建议。

主要观点

• 期债大幅调整：本周国债期货和现券市场均出现明显下跌，收益率上行，短端债券承压更甚。
• 资金面波动：央行本周净投放2180亿元，但资金面仍受税期和流动性预期影响波动较大。
• 基本面支撑与预期转变：经济数据显示我国经济已见底，但复苏过程缓慢，市场对稳增长和宽信用的预期发生转变。
• 外部环境变化：美联储加息周期或接近拐点，外部流动性预期边际改善。
• 政策放松：国内地产政策持续放松，优化疫情防控措施公布，经济企稳预期增强。
• 技术面承压：期债破位急跌，市场看空情绪增强，建议逢高做空。

关键信息

一、行情回顾

（一）期货市场

• 国债期货本周大幅下挫，短端调整剧烈，长端跟随调整。
• 本周TS2212、TF2212、T2212合约收盘价分别下跌0.02%、0.12%、0.27%。
• 增仓量显著，市场情绪受挫。

（二）现券市场

• 国债现券收益率大幅上行，短端涨幅较大，曲线走平。
• 2年期国债收益率为2.35%，较上周上涨14.8BP；10年期国债收益率为2.83%，尚未突破2.85%的年内高点。
• 理财产品净值回撤明显，部分产品跌破1，影响市场情绪。

（三）行业要闻

1. 货币政策：央行强调“大水漫灌”，保持流动性平稳宽松。
2. 财政数据：1-10月全国一般公共预算收入下降4.5%，支出增长6.4%。
3. 地产政策：允许商业银行保函置换预售监管资金，支持房地产市场。
4. 养老金融：银保监会发布个人养老金业务管理办法，明确缴费上限。
5. 房企债务展期：截至11月16日，房地产债务展期规模达1505亿元。
6. 理财产品表现：31.88%的固收类理财产品回报为负。
7. 地方债提前下达：2023年地方债提前批额度已下达，多地积极筹备项目申请。

资金面分析

• 净投放：本周央行净投放2180亿元，通过逆回购和MLF操作实现。
• 资金利率波动：周初资金面收敛，周末有所好转，隔夜利率较上周下行约30BP。
• 资金价格偏高：受银行超储率偏低影响，同业存单利率较高，资金价格波动对短端债券影响显著。

综合分析

• 经济基本面：经济已见底，但复苏过程缓慢，存在较多不确定性。
• 生产端偏强：工业生产持续增长，但增速有所回落。
• 需求端偏弱：消费疲软，投资增速回落，房地产投资收缩。
• 金融数据：10月社融、M2、信贷增速小幅回落，走弱幅度超出季节性。
• 通胀与PPI：CPI同比上涨2.1%，PPI同比下降1.3%，CPI-PPI剪刀差继续扩大。
• 政策导向：稳增长政策保持强势，货币政策大概率继续宽松。

技术分析及建议

• 技术面表现：11月11日以来期债破位急跌，但周末跌幅趋缓。
• 市场预期转变：由于外部流动性边际改善和国内政策放松，市场看空情绪增强。
• 操作建议：建议逢高做空，关注央行货币政策方向。

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