投研月报（2021.11）-20211103-东方基金-26页_784kb

东方基金投研月报总结（2021年11月）

一、本月市况

2021年10月，A股市场呈现“先抑后扬”的走势，板块间分化明显。主要指数表现如下：

• 上证指数：下跌 $-0.58%$
• 沪深300：上涨 $0.87%$
• 深证成指：上涨 $0.99%$
• 中小板指：上涨 $3.81%$
• 创业板指：上涨 $3.27%$

其中，中小板指和创业板指相对表现较好，涨幅显著。从个股表现来看，上涨个股数为1094只，下跌个股数为2426只。领涨个股包括文山电力（+159.55%）、凤凰光学（+143.51%）等，领跌个股包括平煤股份（-33.46%）、莱美药业（-32.21%）等。

从资金流向来看，2021年10月沪股通净流入222.74亿元，深股通净流入105.66亿元。港股通方面，沪市净流出1067.50亿元，深市净流入1150.95亿元。

二、重大事件

（一）主要经济数据及点评

1. 国内主要经济数据

• PMI数据：10月制造业PMI为49.2，低于前值和预期；非制造业PMI为52.4，低于前值。制造业PMI连续两个月低于临界值，反映供需持续走弱，生产受限，库存消耗明显，价格压力上升。
• 工业企业利润：1-9月利润总额同比增长 $44.7%$，但9月增速下降，中上游行业利润增长显著，下游行业则增长有限。
• 一般公共预算：1-9月公共预算收入同比增长 $16.3%$，支出同比增长 $2.3%$。土地与地产相关税收收入下降，政府性基金收入增速放缓。
• GDP数据：三季度GDP同比增长 $4.9%$，两年平均增长 $4.9%$。经济增速放缓，需警惕供需缺口扩大。
• 金融数据：9月新增人民币贷款16600亿元，社融同比少增5693亿元。M2增速 $8.3%$，社融增速下降，显示信用环境偏弱。
• CPI与PPI数据：CPI同比 $0.7%$，PPI同比 $10.7%$，PPI-CPI剪刀差创历史新高。PPI上涨主要由能源和原材料价格上涨推动，CPI上涨压力较小。
• 进出口数据：9月出口同比 $28.1%$，进口同比 $17.6%$，贸易顺差扩大。出口增长主要由价格因素推动，数量动能未明显改善。

2. 国外主要经济数据

• 美国：9月制造业PMI为57.1，服务业PMI为58，综合PMI为56.8。CPI同比 $5.4%$，PPI同比 $8.6%$，显示通胀压力持续。失业率降至 $4.8%$，但就业增长不及预期。
• 欧元区：10月CPI上涨 $4.1%$，制造业PMI为58.5，服务业PMI为54.7。经济复苏放缓，通胀压力上升。
• 英国：9月CPI同比 $3.1%$，PPI同比 $11.4%$。消费者信心降至2月以来新低，房地产市场压力仍存。
• 日本：9月制造业PMI为51.5，CPI同比 $0.2%$。出口同比 $13%$，进口同比 $38.6%$，显示出口增长但进口大幅上升。

（二）市场重点信息及点评

• 政策导向：国家强调“保供稳价”，要求严控煤炭、钢铁等高耗能行业限产限电政策，防止价格异常波动。
• 房地产税试点：全国人大常委会授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点，相关政策正在制定中。
• 金融监管：央行强调稳健货币政策，防止信贷紧缩效应，对房地产金融审慎管理。
• 新能源与数字经济：国家强调推动数字经济健康发展，支持新能源、清洁能源发展，要求加强碳达峰碳中和政策执行。
• 国际局势：中美对话中，双方强调加强宏观政策协调，中方对美方取消加征关税和制裁表示关切。

（三）重点行业信息及点评

1. 乳制品行业

• 2021年9月乳制品产量同比增加 $1%$，1-9月累计产量同比增加 $10.30%$。
• 生鲜乳平均价同比增加 $9.40%$，但环比略有下降，预计未来将缓慢回落。
• 随着白奶供需逐渐平衡，乳制品行业具备防御和必选属性，毛利率有望改善。

2. 电子行业

• 申万电子行业三季报显示收入同比增长 $26%$，归母净利润同比增长 $63%$。
• 光电子和半导体板块利润增长较快，受益于缺货涨价和国产替代逻辑。
• 电子制造和元件板块受原材料涨价和需求不畅影响，利润有所下滑。
• 全球智能手机三季度出货量同比下滑 $6 - 10%$，华为销量大幅下降，部分企业开始恢复增长。
• 电子制造企业短期仍承压，但中长期看，具备国产化逻辑的子行业有望受益。

三、基金经理研判

• 李瑞观点：在分母端压力较大的情况下，估值切换主要依赖分子端的结构性增长。业绩确定性强、可见度高的行业和个股将成为重点。
• 高端制造行业将逐步摆脱上游材料涨价压力，迎来智能化、电动化的发展机遇。
• 市场将关注具有高景气度和成长潜力的行业，如新能源汽车、半导体等。

四、产品策略

• 东方新能源汽车：该基金关注新能源汽车行业的基本面和景气度，致力于通过个股选择获取超额收益，同时把握行业变革和增长拐点。
• 重点关注行业趋势、产业链变化、竞争要素演变等，挖掘优质资产，实现与投资者共同成长。

五、其他

• 新产品动向：无新产品发布。
• 投研工作成果：权益研究部共完成各类报告217篇，包括公司调研、点评、深度报告及行业周报月报。

六、免责声明

本报告仅供投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，东方基金不对数据准确性或使用后果负责。投资者应独立评估风险并承担相应责任。